公司評級：推薦

　　棕櫚園林(SZ:002431)自選股最新價(jià)：20.17  0.02 0.1%行情走勢

　　龍虎榜評級變動(dòng)：維持（首次）評級

　　調研概況：

　　2012 年11 月14 日，我們拜訪(fǎng)了棕櫚園林[20.17 -0.10% 股吧 研報]公司，主要了解了推動(dòng)行業(yè)發(fā)展的動(dòng)力、公司各項業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況、新簽訂單、未來(lái)的發(fā)展規劃。同時(shí)，對市政園林的戰略及收款進(jìn)行詳細了解。

　　點(diǎn)評：

　　城鎮化和消費升級推動(dòng)園林行業(yè)發(fā)展。城鎮化推動(dòng)園林行業(yè)發(fā)展主要體現在兩方面：量，11 年城鎮化率51.3%，十八大進(jìn)一步確定政策方向和進(jìn)度—“新型城鎮化”將成為城鎮發(fā)展模式，2020 年城鎮化率要超過(guò)60%。城鎮化的進(jìn)一步推進(jìn)將帶動(dòng)園林行業(yè)的發(fā)展。質(zhì)，許多中小城市和鄉鎮缺乏配套的園林綠化，在“美麗中國”的口號中，未來(lái)必定會(huì )加大三四線(xiàn)城市和鄉鎮的綠化力度。同時(shí)，在消費升級的推動(dòng)下，居住環(huán)境的改善是居民的迫切需求，增加綠化面積勢在必行。

　　穩健的市政園林戰略保證收入質(zhì)量。12 年公司改善市政園林經(jīng)營(yíng)方針，采取更謹慎的策略，更加傾向于項目金額較小、開(kāi)工時(shí)間確定、落實(shí)較好的訂單。市場(chǎng)布局“點(diǎn)和面”結合：重點(diǎn)布局廣東、山東、江蘇三個(gè)點(diǎn)和十三個(gè)營(yíng)運中心面的結合，穩健的戰略保證收入質(zhì)量。

　　地產(chǎn)銷(xiāo)售回暖預示最壞時(shí)刻或已過(guò)去。商品房銷(xiāo)售面積自12 年3 月以來(lái)累計同比降幅收窄，市場(chǎng)一致預期未來(lái)出臺更嚴厲的打壓房地產(chǎn)政策的可能性較小;同時(shí)房屋新開(kāi)工面積累計同比處于負值，且處于下降階段，政策依舊不支持地產(chǎn)強勢逆轉。我們預計地產(chǎn)園林的下游短期內將在底部徘徊，強勢爆發(fā)的可能性較小，但地產(chǎn)嚴冬最壞時(shí)刻或已過(guò)去。

　　新簽訂單為下年業(yè)績(jì)提供保障。二季度公司新簽訂單開(kāi)始回暖，截止10 月底，同比增長(cháng)30%以上。在手市政園林訂單30 億左右，充足的訂單為13 年業(yè)績(jì)提供保障。

　　戰略合作平臺的建立鞏固并推動(dòng)公司未來(lái)發(fā)展。公司全國布局已經(jīng)完成，為建立戰略合作平臺創(chuàng )造了條件。公司積極開(kāi)發(fā)戰略合作伙伴，綁定央企集團和大地產(chǎn)商，穩定業(yè)績(jì)，提高收入質(zhì)量。

　　繼續收購貝爾高林股權，設計施工一體化優(yōu)勢明顯。公司把收購貝爾高林上升到戰略高度。公司優(yōu)勢在于施工和苗木，而貝爾高林具備設計優(yōu)勢，收購后實(shí)現設計、施工、苗木一體化全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)，業(yè)務(wù)量和毛利率將提升。

　　設計業(yè)務(wù)有所下滑。公司設計定位于中端住宅，受地產(chǎn)調控影響，設計總體業(yè)務(wù)量下降。同時(shí)，公司10、11 年連續兩年增加設計人員，人工成本的增加拉低了毛利，設計收入和利潤雙降。

　　盈利預測及評級：預計公司2012-2013 年EPS 分別為0.83 元、1.07 元，對應2013 年動(dòng)態(tài)PE19.18 倍;考慮到房地產(chǎn)調控最壞時(shí)刻或已過(guò)去，地產(chǎn)園林復蘇向好，給予“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：房地產(chǎn)調控超預期風(fēng)險;市政園林應收款未按期收回風(fēng)險;市場(chǎng)下跌，整體估值下移風(fēng)險。