中信證券近日發(fā)布棕櫚園林的研究報告稱(chēng)，政策傾向民生和環(huán)保項目建設，園林行業(yè)前景廣闊。除城鎮化和消費升級兩大長(cháng)期驅動(dòng)力外，政策面日益傾向民生和環(huán)保項目建設將是未來(lái)園林行業(yè)增長(cháng)的又一重要驅動(dòng)力。由于園林綠化建設符合生態(tài)環(huán)保趨勢，同時(shí)對提高人民生活質(zhì)量起到實(shí)際效果、具有良好政績(jì)效應，加上對土地財政起到現實(shí)促進(jìn)效果，預計未來(lái)政府投資園林項目動(dòng)力還將非常充足。預計當前我國園林市場(chǎng)規模在2800億元，未來(lái)行業(yè)前景將長(cháng)期向好。

　　下游地產(chǎn)帶動(dòng)園林工程訂單和施工加快、利潤率提升。當前地產(chǎn)銷(xiāo)售和投資保持較快增長(cháng)，6月房屋新開(kāi)工明顯加快，將促進(jìn)地產(chǎn)園林項目開(kāi)工和建設加快。公司主業(yè)地產(chǎn)園林必將顯著(zhù)受益于此，預計公司今年地產(chǎn)園林訂單增長(cháng)30-40%，而項目施工周轉加快將促公司毛利率提升、費用率下降。

　　市政園林開(kāi)拓將成為今年盈利重要增長(cháng)點(diǎn)，有望超預期。公司已決心大力開(kāi)拓市政園林，自2011年開(kāi)始探索這一市場(chǎng)以來(lái)，已取得明顯進(jìn)展。公司2012年新簽/中標大額市政園林訂單21.8億元，預計完成市政園林收入近4億元。目前公司己生效在手市政園林訂單估計約18億元，從近期其新簽市政訂單的落地情況看，今年市政園林項目進(jìn)度有望超預期。預計今年有望實(shí)現8-10億元市政園林收入。

　　股權激勵促團隊“二次創(chuàng )業(yè)”。公司己完成首期股權激勵計劃授予工作，除權后最新行權價(jià)為20.41元/股(目前股價(jià)已低于此)，業(yè)績(jì)考核要求未來(lái)四年每年盈利增長(cháng)分別不低于30%、35%、50%、50%。公司上市三年來(lái)人員和業(yè)務(wù)規模已大幅增長(cháng)，通過(guò)此次股權激勵安排給予新團隊成員“二次創(chuàng )業(yè)入股”的機會(huì )，我們認為在當前公司轉型之際具有重要促進(jìn)作用。

　　維持公司2013/2014/2015年EPS為0.85/1.16/1.74元的預測，2012-2015年CAGR為3g%。當前股價(jià)為19.08元，對應2013/2014/2015年P(guān)E分別為22/16/11倍。而當前行業(yè)2013年平均市盈率為28倍，公司被顯著(zhù)低估。隨著(zhù)公司業(yè)績(jì)逐季恢復，估值有望顯著(zhù)修復。綜合參考行業(yè)和公司歷史估值水平，給予公司股價(jià)25.40元的目標價(jià)(對應2013年30倍市盈率)，維持“買(mǎi)入”評級。