新簽訂單有加速跡象

　　棕櫚園林明顯加強了廣東地區市政園林項目的拓展,繼與廣東利海集團以及從化市政府簽訂城鄉園林景觀(guān)及基礎設施建設戰略合作協(xié)議后,又與梅州市五華縣人民政府簽署了5個(gè)億的BT項目合作框架協(xié)議。之前不久,公司還與聊城市徒駭河臵業(yè)投資有限公司簽署了《聊城徒駭河景觀(guān)工程實(shí)施協(xié)議第二、三期》,標志著(zhù)徒駭河景觀(guān)工程開(kāi)始進(jìn)入全面建設期,后續合同落地和項目施工進(jìn)程均有望加快。此外,受益于房地產(chǎn)銷(xiāo)售2012年下半年以來(lái)的復蘇,公司地產(chǎn)園林訂單亦有加速的跡象。

　　業(yè)績(jì)向上，拐點(diǎn)漸顯

　　公司自2010年年中上市后顯著(zhù)加快了業(yè)務(wù)拓展步伐,2010、2011年營(yíng)業(yè)收入增速超90%,2012年受地產(chǎn)調控和公司市政項目進(jìn)展延后雙重影響,公司收入增速下滑至28%,業(yè)績(jì)增速更是僅有個(gè)位數的增長(cháng)。進(jìn)入2013年后,公司地產(chǎn)和市政項目均有所好轉,我們預計公司上半年業(yè)績(jì)增長(cháng)就有望超10%,開(kāi)始恢復性增長(cháng),全年業(yè)績(jì)增速將在30%以上,業(yè)績(jì)向上拐點(diǎn)漸漸呈現,有望實(shí)現股權激勵的行權目標增速。

　　維持買(mǎi)入，A的投資評級

　　預計公司2013年-2015年的收入增速分別為33.9%、33.2%、27.2%,凈利潤增速分別為39%、42.4%、37.2%,對應2013-2015年的EPS分別為0.9、1.29和1.77元,未來(lái)三年復合增長(cháng)率達40%,公司在深耕地產(chǎn)園林的同時(shí),快速拓展市政園林,我們看好公司的發(fā)展前景,維持買(mǎi)入-A的投資評級,6個(gè)月目標價(jià)25元,相當于2014年19.5倍的動(dòng)態(tài)市盈率。

　　風(fēng)險提示

　　房地產(chǎn)市場(chǎng)持續調整,應收賬款壞賬風(fēng)險。