如果說(shuō)此前幾年，東方園林的主要客戶(hù)——各地地方政府的資金仍較寬裕，因而沒(méi)有造成東方園林的壞賬風(fēng)險，那么當下的形勢已經(jīng)不樂(lè )觀(guān)。

　　大岳咨詢(xún)總監畢志清對記者說(shuō)，他們在山西的BT項目就因為地方財政的問(wèn)題變成了壞賬。

　　他認為，當下政府回款難，一是地方財政困難；另一方面，2008、2009年開(kāi)始制造的債務(wù)問(wèn)題集中體現。“一般而言，BT項目的建設期在2~3年，回款期在3~8年，大部分情況下，政府從第5年開(kāi)始集中還本付息，而從2008年到今年，恰好進(jìn)入了回購期的高峰。”

　　政府在從事一些沒(méi)有經(jīng)營(yíng)性收益的市政項目時(shí)，主要有兩種方式，一種即為直接貸款，另一種就是BT（建設-移交）融資。政府自身財務(wù)吃緊，加之為了引進(jìn)人才，降低造價(jià)，往往采用BT模式來(lái)融資。“地方政府對于項目造價(jià)控制能力較弱，往往一個(gè)億的項目要用1.1億才能做出來(lái)，用BT的方式就可以做到9000萬(wàn)。這也是政府自身職能決定的，相比微觀(guān)的項目管理而言，政府更擅長(cháng)做行業(yè)管理，在做一些項目工程的時(shí)候，效率較低，因而選擇BT模式。”畢志清告訴記者。

　　而在園林行業(yè)，BT模式是普遍的商業(yè)模式。

　　“走BT模式的，現在危機都很強，一個(gè)是財務(wù)狀況，一個(gè)是這次審計，再加上政府換屆，其實(shí)這條路是走得很危險的。”一位熟悉園林業(yè)務(wù)的知情人士告訴本報記者，園林行業(yè)的企業(yè)或多或少都面臨了上述風(fēng)險——棕櫚園林（002431.SZ）的風(fēng)險在于房產(chǎn)市場(chǎng)的支付；而東方園林走的是政府路線(xiàn)，在前期的拿單、擴張規模上是非常有利的，但短期來(lái)講，資金需求量非常大。棕櫚園林財報顯示，截至去年底，其累計了10.7億的應收賬款。

　　相較水務(wù)等項目而言，以BT模式為主的園林行業(yè)的壞賬風(fēng)險體現得更為明顯。“園林項目的投資方賺的是施工費和12%~16%的利息，不像一些環(huán)保項目，較多采用BOT模式，在建設到移交的中間，要運營(yíng)20~30年，帶有經(jīng)營(yíng)性質(zhì)，政府可以在這過(guò)程中還本付息，而且項目本身產(chǎn)生了收益，不用完全從政府口袋里掏。”

　　今年6月，審計署在披露36個(gè)地方政府債務(wù)審計結果時(shí)，就曾表態(tài)，BT項目的高融資利率“蘊含新的風(fēng)險隱患”。

　　一般而言，對于投資方來(lái)說(shuō)，非經(jīng)營(yíng)性項目的市政項目的收益率控制在12%~16%，低的話(huà)也要在10%，較高的則在20%，也就是說(shuō)，對于政府來(lái)說(shuō)，這12%~16%就是其融資成本。

　　而近幾年地方政府在基建領(lǐng)域廣泛采用BT模式，但BT模式容易導致地方過(guò)快投資，導致短期債務(wù)一下子增多。“100億的建設量，分10年投資和分5年投資，還款壓力是完全不同的。”

　　畢志清告訴記者，BT模式在早先就已收緊。“我們了解到，除了軌道交通外，包括市政道路、園林綠化等行業(yè)，已經(jīng)不允許使用BT模式進(jìn)行融資了。”

　　他認為，盡管未來(lái)地方政府在綠化等投資上不會(huì )產(chǎn)生較大改變，但此次審計風(fēng)暴可能會(huì )對行業(yè)的融資政策作出調整。“肯定要投，但怎樣投會(huì )成為一個(gè)問(wèn)題，因為BT模式容易導致地方過(guò)快投資，將來(lái)可能會(huì )限制這種模式。不論怎樣，對企業(yè)的影響不會(huì )小。”