據公司副總裁梁明武此前向記者介紹，東方園林目前已將礦山土地修復作為未來(lái)戰略重點(diǎn)之一，未來(lái)將通過(guò)并購一些國內生態(tài)修復技術(shù)研發(fā)機構及技術(shù)型公司，加速切入這一領(lǐng)域。梁明武表示，目前國內礦山生態(tài)修復積累的技術(shù)基礎，為公司提供了不少可以整合的優(yōu)勢資源，公司未來(lái)將著(zhù)眼于將園林生態(tài)修復的文化植入到礦山土地修復中，打造生態(tài)修復產(chǎn)業(yè)鏈。“十二五”期間，東方園林的生態(tài)修復業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入的比重將從目前的不足5%大幅提升。

　　據了解，除東方園林外，鐵漢生態(tài)、棕櫚園林等也在礦區土地生態(tài)修復領(lǐng)域開(kāi)始布局。

　　蒙草抗旱:業(yè)績(jì)符合預期，持續增長(cháng)動(dòng)力充足

　　投資建議:考慮到公司作為生態(tài)環(huán)境建設細分行業(yè)龍頭，獨享“蒙草抗旱”差異化、內蒙古地緣、植被培育領(lǐng)先等三大競爭優(yōu)勢，而且今明兩年業(yè)績(jì)有保證，我們預計2012-2014年EPS分別為0.8、1.15和1.52元，當前股價(jià)對應PE分別為33x、23x和17x，首次給予“推薦”評級。事件:公司今日發(fā)布2012年三季報，2012年1-9月實(shí)現營(yíng)收5.32億元，同比增長(cháng)36.78％；實(shí)現歸屬上市公司股東凈利潤0.80億，同比增長(cháng)38.86％。全面攤薄后每股收益0.58元。業(yè)績(jì)符合預期。

　　要點(diǎn):

　　IPO后“充裕資金”+“品牌效應”助推收入高速增長(cháng)。園林工程屬于資金密集、訂單驅動(dòng)型行業(yè)，我們以公司尚未利用的IPO超募資金2.4億元估計，大約可撬動(dòng)10億元的銷(xiāo)售收入（2.4/25％，基于工程項目墊資20％-30％行業(yè)規則），約為2011年營(yíng)收的2倍。同時(shí)，上市后品牌影響力的大幅提升將增強公司業(yè)務(wù)承攬和施工能力，推動(dòng)訂單加速增長(cháng)，同時(shí)也有利于公司逐步推進(jìn)的異地擴張。

　　毛利率上升、期間費用率下降，在手訂單充足，今明兩年業(yè)績(jì)增長(cháng)有保證。2012年1-9月毛利率為32.92％，同比上升了1.39個(gè)百分點(diǎn)，期間費用率為6.6％，同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費用率同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，反映了公司經(jīng)營(yíng)穩定、費用控制得力。另外，據我們粗略測算以前年度簽訂結轉至本年的訂單額2.3億元以上，今年上半年已簽5.6億元，合共7.9億元，在手訂單充足，考慮到項目工期一般在2-3年（由于植物培育種植須時(shí)），但大部分工程施工在幾個(gè)月就能完成，所以從訂單轉化為收入的周期較短，收入增長(cháng)有保證。

　　應收賬款風(fēng)險可控。隨著(zhù)業(yè)務(wù)規模的擴大，2012年1-9月應收賬款較年初增長(cháng)了74％，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量為-1.40億元出現了大幅下降，收現比低于行業(yè)平均水平，這一方面受內蒙古工程施工行業(yè)結算回款方式影響，另一方面由于業(yè)主需要2-3年時(shí)間來(lái)驗證植被的存活率導致付款進(jìn)度緩慢。但我們認為公司客戶(hù)主要是政府部門(mén)和大型集團公司，壞賬風(fēng)險較小，而且目前應收賬款賬齡小于2年，即使短期內應收賬款大幅增加相對應的壞賬準備的計提，對營(yíng)業(yè)利潤的影響也有限。另外，目前在手充裕資金也增強了公司抵御房地產(chǎn)調控、應收賬款回款速度較慢等風(fēng)險的能力。

　　作為“干旱半干旱地區”“生態(tài)環(huán)境建設”的“領(lǐng)先者”，“天時(shí)”“地利”“人和”競爭優(yōu)勢明顯，持續增長(cháng)動(dòng)力充足。生態(tài)環(huán)境建設屬于朝陽(yáng)行業(yè)前景廣闊，而且干旱半干旱地區生態(tài)持續惡化受到政府的高度重視，可謂“天時(shí)”；公司所處內蒙古，正是我國實(shí)施重大生態(tài)環(huán)境建設工程的核心區域，公司立足“干旱半干旱”地區環(huán)境現狀，采用差異化競爭戰略成功開(kāi)創(chuàng )了獨具特色的“蒙草抗旱”節約型生態(tài)環(huán)境建設的發(fā)展模式，同時(shí)由于該地區惡劣環(huán)境氣候、土壤性質(zhì)、苗木品種差異等原因導致其他大型園林工程龍頭公司（如鐵漢生態(tài)）均未涉及此特殊區域，可謂“地利”；從自身實(shí)力來(lái)看，公司具備領(lǐng)先的植物培育、工程設計施工技術(shù)優(yōu)勢和先發(fā)的苗木資源優(yōu)勢；從競爭格局來(lái)看，競爭對手較弱，內蒙當地僅有7家生態(tài)園林一級資質(zhì)企業(yè)，規模小、資金實(shí)力弱，可謂“人和”。憑借“天時(shí)、地利、人和”優(yōu)勢，再加上本身經(jīng)營(yíng)穩健的內在優(yōu)勢，公司后續持續增長(cháng)的動(dòng)力充足。