鐵漢生態(tài)：保持快速增長(cháng)勢頭

　　三費率略有增加，主要為管理費用率、銷(xiāo)售費用率高于去年同期。前三季度三費率為9.34％，較去年增加1.19個(gè)百分點(diǎn)，管理費用率、財務(wù)費用率分別較去年增長(cháng)0.33個(gè)百分點(diǎn)、0.86個(gè)百分點(diǎn)；主要原因是公司加大了研發(fā)投入、職工薪酬增加，同時(shí)募集資金存款利息收入減少。

　　收現比有所降低，公司項目風(fēng)險猶存。前三季度收現比0.20，去年同期0.28，收現比進(jìn)一步下降；上市后，公司增加了BT項目融資，收款期限較長(cháng)，收現比逐步下降，應收賬款風(fēng)險值得關(guān)注。

　　大行業(yè)里的小公司，上市帶來(lái)快速發(fā)展機遇。上市的四個(gè)園林企業(yè)中，公司收入規模較小，而且是唯一的一個(gè)涉足生態(tài)修復和園林綠化兩個(gè)領(lǐng)域施工的上市公司，在生態(tài)修復方面具有競爭優(yōu)勢。園林行業(yè)市場(chǎng)容量大，龍頭企業(yè)市場(chǎng)份額不足2％，大行業(yè)里的小公司，未來(lái)發(fā)展可以期待。上市后，知名度和品牌優(yōu)勢凸顯，現金流充沛，增強公司承接項目的能力。同時(shí)加強研發(fā)、設計、施工、苗木基地等投入，產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展進(jìn)一步促進(jìn)公司的綜合競爭力。

　　盈利預測及評級:預計公司2012-2014年EPS分別為0.88元、1.12元、1.36元，對應2013年動(dòng)態(tài)PE29.8倍；公司在手合同可以保障未來(lái)兩年的業(yè)績(jì)，得益于上市后的快速發(fā)展，給予“增持”評級。

　　東方園林：土地保障新模式，回款有望四季度改善

　　近日，我們對公司進(jìn)行了調研，與公司高管就公司發(fā)展戰略、經(jīng)營(yíng)情況等進(jìn)行了深入交流。我們認為:公司高成長(cháng)趨勢并未改變，土地保障模式進(jìn)一步保障了項目回款、公司現金流，使公司高成長(cháng)更加穩??；近期來(lái)看，前三季度業(yè)績(jì)稍弱預期的主要原因是新模式實(shí)施第一年合同落地進(jìn)度不及預期，目前框架協(xié)議充足、四季度開(kāi)始有望進(jìn)入合同落地的高峰期，四季度及明年業(yè)績(jì)有保障；增發(fā)正在按計劃推進(jìn)，我們預計可能在明年一季度完成，銀行授信額度充足，融資渠道暢通，公司資金有保障。

　　棕櫚園林:基本面尋底，調整中加大配置

　　基本面尋底，建議在調整中加大配置

　　2012年受人員和固定資產(chǎn)投資大幅增加，管理構架梳理以及房地產(chǎn)基本面尋底的影響，雖然訂單增長(cháng)仍然較快，但訂單去化和回款受到影響，基本面處于尋底過(guò)程。展望2013年，這些因素的負面影響將淡化，而正面影響在逐步體現，與此同時(shí)，我們在《園林景觀(guān)黃金年代的不同成長(cháng)軌跡與投資思路》中指出，地產(chǎn)景觀(guān)競爭看平臺，屬于強者恒強，在投資思路上適合長(cháng)期持有并選擇龍頭，因此建議在調整中加大配置。

　　預計2012年和2013年EPS0.85元和1.45元，當前股價(jià)對應2012年和2013年P(guān)E26.5倍和15.6倍。11月和12月份逐步進(jìn)入估值切換的過(guò)程，按2012年30倍PE 測算，對應2012年目標價(jià)位25.5元。值得注意的是11月和12月房地產(chǎn)銷(xiāo)售困難對股價(jià)形成負面影響，正是配置的好時(shí)機。

　　雪迪龍:受益脫硝市場(chǎng)啟動(dòng)

　　公司訂單快速增長(cháng)。去年公司新簽訂單不到4億，我們預計今年全年將達到5-6億。四季度是傳統的訂單旺季，一般占全年訂單總額的32％左右。

　　按照公司上半年收入情況推算，公司未執行訂單約4億，預計年內執行1-2億，剩余訂單結轉至明年。訂單結構方面，脫硝市場(chǎng)正式啟動(dòng)，今年已獲訂單約1.3億；脫硫新簽訂單約1.2億，基本和去年持平，其中很大比例來(lái)自鋼鐵燒結。