市政項目戰略協(xié)議落地能力明顯提升。上半年，公司市政團隊架構構建完畢，顯著(zhù)提升前期簽署的戰略性協(xié)議的落地能力。半年報來(lái)看，2011年簽署的三個(gè)戰略性協(xié)議僅有聊城市徒駭河項目正在履行，2012年11月份之后簽署的市政業(yè)務(wù)戰略協(xié)議履行基本順利。我們認為市政業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)策略的轉變促進(jìn)公司邁上新的臺階：一、戰略協(xié)議的簽署更多側重于項目的落地能力；二、增加短平快項目的業(yè)務(wù)量。

　　市政項目開(kāi)拓順利顯著(zhù)提升半年報業(yè)績(jì)。1-6月份，工程、設計和苗木銷(xiāo)售收入分別為14.89億元、8311萬(wàn)元、4004萬(wàn)元，同比增長(cháng)43.84%、-8.86%、-34.92%，工程收入增速顯著(zhù)高于設計與苗木銷(xiāo)售，主因是公司市政業(yè)務(wù)開(kāi)拓顯著(zhù)，大幅提升工程業(yè)務(wù)收入，上半年公司市政業(yè)務(wù)收入預計在4億元左右。從訂單看，未來(lái)一段時(shí)間市政收入仍然會(huì )成為公司業(yè)績(jì)增長(cháng)的主要動(dòng)力。

　　訂單高增長(cháng)，業(yè)績(jì)有保障。上半年新簽地產(chǎn)施工合同和設計合同約為15億元、1.4億元，同比增加30%、100%；新簽市政業(yè)務(wù)合同14億元，是去年同期的20倍。從半年報來(lái)看，公司業(yè)績(jì)出現拐點(diǎn)較為明確，主因在于市政園林業(yè)務(wù)量增加。同時(shí)，地產(chǎn)設計合同新簽訂單增長(cháng)較快，預計未來(lái)地產(chǎn)施工訂單會(huì )保持高增長(cháng)，帶動(dòng)地產(chǎn)項目施工收入增長(cháng)。

　　房企再融資開(kāi)閘，利好園林行業(yè)。8月2日，新湖中寶推出募資額達55億元的定向融資預案，房企再融資正式開(kāi)閘。作為地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的下游行業(yè)，園林行業(yè)將顯著(zhù)受益于房地產(chǎn)行業(yè)的健康發(fā)展（回款能力及業(yè)務(wù)承接量將明顯提升：地產(chǎn)園林直接受益，市政園林間接受益于地方財政資金的增加）。

　　盈利預測及評級：預計公司2013-2015年EPS分別為0.88元、1.25元、1.79元，對應PE分別為21.42倍、15.08倍、10.53倍，基于訂單的高速增長(cháng)和市政園林開(kāi)啟新局面，未來(lái)業(yè)績(jì)確定性明顯，給予“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：房地產(chǎn)調控超出預期、項目進(jìn)度未達預期、地方政府債務(wù)進(jìn)一步擴大風(fēng)險。