長(cháng)城證券近日發(fā)布普邦園林(002663)的研究報告稱(chēng)，公司是園林板塊中最為穩健的標的，業(yè)務(wù)以地產(chǎn)園林為主，項目回款質(zhì)量顯著(zhù)優(yōu)于其他上市園林公司?？紤]到回款擔憂(yōu)已成為壓制園林股估值的核心因素，公司的穩健經(jīng)營(yíng)更顯可貴，理應享受一定的估值溢價(jià)。預測公司2013-2015年EPS分別為0.56元、0.74元和1元，對應當前股價(jià)PE分別為25倍、19倍和14倍，維持“強烈推薦”評級。

　　地產(chǎn)園林平穩增長(cháng)。公司堅持大客戶(hù)戰略，跟隨萬(wàn)科、保利等地產(chǎn)龍頭實(shí)現跨區域擴張，上半年華東、華中、西南等區域增長(cháng)顯著(zhù)，預計Q3地產(chǎn)園林收入增速在30%左右，高于下游地產(chǎn)銷(xiāo)售增速。公司核心客戶(hù)涵蓋多個(gè)“國內50強”地產(chǎn)商，在下游景氣回落背景下，跟隨核心客戶(hù)實(shí)現擴張的成長(cháng)路徑更為穩健?？紤]到下游集中度提升且地產(chǎn)公司逐步收縮配套服務(wù)商的數量，公司將憑借優(yōu)秀的設計能力和深厚的客戶(hù)基礎脫穎而出，市場(chǎng)份額有望穩步提升。

　　旅游園林發(fā)展迅猛。公司旅游園林客戶(hù)包括融匯、長(cháng)隆、雅居樂(lè )等，上半年收入同比增長(cháng)116%，遠超地產(chǎn)園林增速，為公司業(yè)績(jì)增長(cháng)釋放彈性。目前重慶融匯項目穩步推進(jìn)，福州桂湖項目和濟南融匯項目尚未開(kāi)工，考慮到框架協(xié)議金額巨大（3年13億），后續項目的落地將推動(dòng)旅游園林業(yè)務(wù)快速增長(cháng)。

　　市政園林蓄勢待發(fā)。由于市政項目多以BT墊資形式開(kāi)展，公司對待市政園林業(yè)務(wù)相對謹慎，項目多以短平快（1-2億）的進(jìn)度款項目為主。公司在手資金13.8億元（13年中報），無(wú)銀行借款，未來(lái)增加長(cháng)短期借款提升杠桿的空間較大?？紤]到資金是市政園林項目最重要的“產(chǎn)能”，而公司坐擁豐富“產(chǎn)能”，未來(lái)業(yè)務(wù)具備巨大的提升空間。

　　股權激勵授予完成。公司完成股權激勵的首次授予（2013年9月25日），向中高層管理人員和技術(shù)人員（195人）授予標的股票1393萬(wàn)股（占公司股本的2.49%），行權價(jià)格為14.68元，未來(lái)5年攤銷(xiāo)期權費用為6158萬(wàn)元。此次激勵計劃覆蓋面廣，涵蓋總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財務(wù)總監以及業(yè)務(wù)核心骨干人員，未來(lái)公司管理層與二級市場(chǎng)投資者利益高度一致，業(yè)績(jì)釋放的動(dòng)力充分。未來(lái)三年（2013-2015）期權攤銷(xiāo)費用分別為747萬(wàn)元、2550萬(wàn)元和1692萬(wàn)元，對應當前股本（5.6億股）折合EPS分別為0.01元、0.05元和0.03元，對公司整體業(yè)績(jì)影響有限。