我們認為園林股在經(jīng)歷20-30%的調整之后,壓制股價(jià)的負面因素逐步消除,更多積極因素在顯現,行業(yè)正處于政府鼓勵投資的上升期,不存在裝飾股面臨行業(yè)增速往下拐點(diǎn)而帶來(lái)的估值下移風(fēng)險,基于此邏輯分析,我們強烈看好園林股四季度和14年的投資機會(huì ),強烈推薦東方園林、棕櫚園林、鐵漢生態(tài)和普邦園林。 事件 昨日園林股整體大漲,棕櫚園林上漲6.41%、東方園林上漲6.09%、鐵漢生態(tài)上漲4.93%、普邦園林上漲3.7%。

　　要點(diǎn)

　　園林股大漲可能來(lái)自于多個(gè)因素的綜合發(fā)酵:直接政策刺激與潛在上漲邏輯。對于昨日園林股的整體大漲,我們認為最直接因素是政策重申對生態(tài)文明建設的重視和支持,園林股作為這一主題概念范疇的標的昨日跟隨環(huán)保股一起大漲,在目前市場(chǎng)對于園林股行業(yè)需求仍充滿(mǎn)擔憂(yōu)的時(shí)刻,政策的進(jìn)一步強化無(wú)疑將有效作用于股價(jià)。但正如此前的反復強調,我們強烈看好園林股4季度開(kāi)始的表現,因為其具備清晰而完善的上漲邏輯。

　　園林股的上漲邏輯清晰而完善,上漲具備持續性。我們此前已經(jīng)就園林股前期的調整原因與看好4季度園林股的邏輯做了系統性的闡述,整體來(lái)說(shuō),我們認為持續4個(gè)月的調整時(shí)間和30%的調整幅度已經(jīng)基本反映市場(chǎng)對于園林股的悲觀(guān)預期,而壓制股價(jià)負面因素的逐步消除和更多積極因素的積聚將推動(dòng)園林股的新一輪上漲行情。 通過(guò)此前的交流,我們感覺(jué)市場(chǎng)對于微觀(guān)層面的業(yè)績(jì)增速和真實(shí)需求的判斷存在分歧,這種分歧一定程度表現為對于行業(yè)景氣開(kāi)始往下的擔憂(yōu),由此進(jìn)一步擔憂(yōu)板塊估值的逐步下移;而地方政府債務(wù)壓力對于回款的不確定性又強化了市場(chǎng)對于BT模式風(fēng)險的擔憂(yōu)加劇。我們認為園林股的此前一輪調整基本是上述因素的反應?；诖朔治?我們將看好4季度園林股的邏輯展示如下:

　　1、股價(jià)已經(jīng)經(jīng)歷過(guò)持續4個(gè)月的調整時(shí)間和30%的調整幅度,基于有效市場(chǎng)的假設,我們認為這種調整對于上述悲觀(guān)預期的反應已經(jīng)較為充分,未來(lái)已不可能更壞;

　　2、對于微觀(guān)層面的業(yè)績(jì)增速,我們此前認為中報已經(jīng)見(jiàn)底,但從實(shí)際情況看,這一底部的確立延續到3季報,對于此,股價(jià)在9月底的下跌也已經(jīng)反應。因此,從周期和大概率角度看,3季度已經(jīng)確立了園林股的業(yè)績(jì)增速底部;

　　3、對于中觀(guān)行業(yè)需求和現金回款的擔憂(yōu),我們認為目前處于一個(gè)難以證偽的階段,對此,我們認為應更多的觀(guān)察政策與微觀(guān)層面的訂單,而這兩點(diǎn)從目前來(lái)看都在朝向正面發(fā)展。政策面來(lái)看,從此前的加強城市基礎設施建設六大重點(diǎn)任務(wù)、加強城市基礎設施意見(jiàn)到生態(tài)文明建設的反復提及,仍舊顯示了政策對于行業(yè)的呵護與支持,政策面的不斷強化得以確立;而需求層面,至少目前從企業(yè)的新簽訂單來(lái)看還是積極向上的;

　　4、伴隨著(zhù)負面因素的消除,積極因素的力量的在不斷積聚:我們此前預期的上市公司再融資啟動(dòng),對股價(jià)的訴求更加強烈,不排除可能的利好兌現,棕櫚園林的行業(yè)兼并收購已經(jīng)成為例證,其他如可預期的城鎮化方案落定,將對整個(gè)行業(yè)構成實(shí)質(zhì)性利好。 綜上分析,我們認為,園林股在經(jīng)歷20-30%的調整之后,壓制股價(jià)的負面因素逐步消除,更多積極因素在顯現,行業(yè)正處于政府鼓勵投資的上升期,不存在裝飾股面臨行業(yè)增速往下拐點(diǎn)而帶來(lái)的估值下移風(fēng)險,基于此邏輯分析,我們強烈看好園林股四季度和14年的投資機會(huì )。

　　風(fēng)險提示:合同簽訂落實(shí)慢于戰略協(xié)議的規劃,項目施工進(jìn)度低于預期,應收賬款回收風(fēng)險,房地產(chǎn)進(jìn)一步加強調控風(fēng)險。