公司是市政園林和地產(chǎn)景觀(guān)均衡發(fā)展的領(lǐng)軍企業(yè),跨區域經(jīng)營(yíng)擴張能力優(yōu)異,IPO的成功將迅速提升公司的經(jīng)營(yíng)規模和資本實(shí)力,為公司實(shí)現全國市場(chǎng)的擴張、提高盈利能力起到有力的推動(dòng)作用。

　　市政+地產(chǎn)雙輪驅動(dòng),資質(zhì)齊全、業(yè)績(jì)顯赫。2008年-2012年間,公司收入CAGR37%,歸屬母公司凈利潤CAGR39%。2012年公司收入7億,市政園林和地產(chǎn)景觀(guān)各占52%和38%,兩項業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。公司連續三年入選中國城市園林綠化企業(yè)綜合競爭力排名百強前十。擁有“園林綠化壹級資質(zhì)證書(shū)”和“風(fēng)景園林工程設計專(zhuān)項甲級資質(zhì)證書(shū)”。

　　市政和地產(chǎn)協(xié)同發(fā)展,跨區域、大項目施工能力優(yōu)異。市政和地產(chǎn)園林兩項業(yè)務(wù)優(yōu)勢互補,協(xié)調發(fā)展,既實(shí)現了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的效益,又提升了企業(yè)的綜合競爭力。公司立足廣東,目前已逐步實(shí)現了華南、華北、華中、華西等區域同步發(fā)展,同時(shí)新承接項目體量逐年增加,跨區業(yè)務(wù)和大項目施工能力優(yōu)異。

　　上下游占款處于行業(yè)中等水平,整體經(jīng)營(yíng)穩健。公司對存貨和應收賬款的規?？刂戚^好,每年的(存貨+應收賬款-預收賬款+長(cháng)期應收款+其他應收款)/收入比例和(預付賬款-應付賬款)/收入比例均處于行業(yè)中等水平,表明公司項目的合同付款條件、進(jìn)度款控制以及對物資的調配都比較穩健。

　　園林行業(yè)發(fā)展空間依然廣大,公司體量尚小,上市后資金實(shí)力增強有望實(shí)現跨越式發(fā)展。園林企業(yè)墊支工程款項多、工程驗收和結算周期長(cháng),對公司的資質(zhì)、工程經(jīng)驗和資金實(shí)力的要求高。公司IPO后資金實(shí)力增強,有望進(jìn)一步增加承接項目的能力,擴大市場(chǎng)份額,增強公司抗風(fēng)險能力計劃募集2.1億用于苗木基地建設和增加營(yíng)運資金。公司計劃將1.2億募集資金投向四川省瀘縣和湖北省荊州市監利縣兩個(gè)苗木生產(chǎn)基地,合計2458畝,預計3年后逐步釋放效益;同時(shí)融資9000萬(wàn)作為項目運營(yíng)資金,考慮配套的債務(wù)融資后,資金杠桿效應有望增加5.25億營(yíng)業(yè)收入。

　　合理價(jià)值區間27.6-30.66元?？紤]到近期市場(chǎng)對新股的情緒較高,我們預計發(fā)行價(jià)落在30元附近的概率較大,按照我們的盈利預測對應的2013年和2014年EPS分別為1.15和1.53元?？紤]公司的成長(cháng)性,同時(shí)參考相近公司的估值情況,給予公司2014年18-20倍PE,合理價(jià)值區間為27.6-30.66元。

　　潛在風(fēng)險:訂單推遲風(fēng)險,房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險,人才流失風(fēng)險。