公司發(fā)布2013年業(yè)績(jì)預告,2013年新簽約訂單金額242.38億元,同比增長(cháng)40.92%,營(yíng)業(yè)收入181.25億元-188.22億元,同比增長(cháng)30%-35%,歸屬于上市公司股東的凈利潤15.55億元-16.67億元,同比增長(cháng)40%-50%,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為8.91億元-10.08億元,同比增長(cháng)15%-30%。

　　我們的簡(jiǎn)要評論:

　　1、全年營(yíng)業(yè)收入181.25億元-188.22億元,同比增長(cháng)30%-35%,符合我們之前預期;歸屬于上市公司股東凈利潤15.55億元-16.67億元,同比增長(cháng)40%-50%,凈利潤增速略好于我們預期。整體來(lái)看,公司業(yè)務(wù)開(kāi)展、盈利能力和成本費用控制都做的較好。

　　2、全年新簽訂單快速增長(cháng),為2014業(yè)績(jì)增長(cháng)打下良好基礎。公司2013年新簽訂單金額為242.38億元,2013年收入為181.25億元-188.22億元,根據訂單結轉來(lái)看,我們推測2013年底待結轉訂單大概在150億元左右,從而為2014年業(yè)績(jì)繼續保持快速增長(cháng)打下良好基礎。3、現金流較三季度好轉。三季度經(jīng)營(yíng)性現金流凈額為-8266.49萬(wàn)元,四季度以來(lái)通過(guò)加強資金回收和現金管理,全年經(jīng)營(yíng)性現金流凈額達到8.91億元-10.08億元,較上年增長(cháng)15%-30%,充分顯示經(jīng)營(yíng)風(fēng)格的穩健性。

　　盈利預測及投資評級。我們預計公司2013年、2014年、2015年每股收益為1.35元、1.80元、2.25元,目前股價(jià)對應PE分別為15x、11x、9x;近半年來(lái),裝飾行業(yè)整體出現較大調整,既有對高增長(cháng)階段結束的擔憂(yōu),也有政府停建廳堂樓館及地產(chǎn)調控的擔憂(yōu);

　　但我們認為:

　　1、裝飾行業(yè)整體容量巨大,“大行業(yè)、小公司”特征依然明顯,未來(lái)通過(guò)兼并收購和區域擴張,龍頭公司市占率依然具有提升空間,未來(lái)幾年幾家龍頭企業(yè)還將維持平穩較快的業(yè)績(jì)增速;

　　2、裝飾龍頭都是出身草根,市場(chǎng)適應和創(chuàng )新應變能力極強,而近年來(lái)對新的需求業(yè)態(tài)的挖掘就是例證;3、幾家龍頭企業(yè)預計2014年有望繼續保持30%的業(yè)績(jì)增速,而目前動(dòng)PE基本在11x-13x左右,顯示市場(chǎng)悲觀(guān)預期過(guò)度,我們認為2014年或將有估值修復的過(guò)程,建議積極關(guān)注。

　　風(fēng)險提示:新簽訂單低于預期;項目結算低于預期;現金回款風(fēng)險。