事件:棕櫚園林公布2013年年度業(yè)績(jì)快報:公司2014年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入42.97億元,同比增長(cháng)34.59%;實(shí)現利潤總額4.98億元,同比增長(cháng)26.27%;實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.99億元,同比增長(cháng)33.90%,EPS為0.87元,基本符合我們此前的預期。

　　點(diǎn)評:公司2013年實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)收入42.97億元,同比增長(cháng)34.59%,其中Q4實(shí)現營(yíng)業(yè)收入16.47億元,同比增長(cháng)47.35%。分季度來(lái)看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3.92億元、12.21億元、10.36億元、16.47億元,同比增長(cháng)14.13%、44.46%、16.99%、47.35%。我們認為,公司Q4季度收入大幅增長(cháng)的主要原因在于商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)以及市政業(yè)務(wù)收入的放量。

　　公司2013年實(shí)現營(yíng)業(yè)利潤率11.04%,較去年同期略有下降。公司2013年盈利能力較去年同期略有下降,營(yíng)業(yè)利潤率較去年同期下降1.02%,主要原因在于市政業(yè)務(wù)持續推進(jìn)帶來(lái)的財務(wù)費用占比和資產(chǎn)減值損失占比的提升。分季度來(lái)看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分別實(shí)現營(yíng)業(yè)利潤率0.93%、14.02%、8.34%、12.95%,較去年同期下降1.79%、0.88%、0.92%、2.05%。

　　公司2013年的利潤總額同比增長(cháng)26.27%,歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長(cháng)33.90%,凈利潤增幅高于利潤總額增幅的主要原因可能在于少數股東權益占比的下降。2012年棕櫚園林子（財苑）公司勝偉園林實(shí)現凈利潤0.91億元,導致2012年少數股東權益占比高達11.32%,因此我們認為2013年少數股東權益占比的下降可能是導致公司凈利潤增幅高于利潤總額增幅的主要原因。

　　分季度來(lái)看,公司Q1、Q2、Q3、Q4分別實(shí)現利潤總額0.06億元、1.74元、0.89億元、2.29億元,同比增減-33.48%、36.18%、7.91%、30.71%(圖3);公司Q1、Q2、Q3、Q4分別實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤2.86億元、3.11億元、4.11億元、5.61億元,同比增長(cháng)42.71%、45.04%、40.63%、38.84%(圖4)盈利預測、估值和評級。公司業(yè)績(jì)快報基本符合我們此前的預測,我們略微調整公司2013年的盈利預測,維持公司2014-2015年的盈利預測,預計公司2013-2015年的EPS分別為0.87元、1.19元、1.80元,對應的PE分別為21倍、16倍、10倍,維持公司的“增持”評級。

　　風(fēng)險提示:宏觀(guān)緊縮、新簽訂單不達預期、項目進(jìn)度不達預期