行業(yè)競爭加劇,但態(tài)勢仍有利于上市公司

　　房地產(chǎn)調控加劇了行業(yè)競爭,毛利率有所下降。但低迷局勢更利于上市龍頭企業(yè),各種優(yōu)質(zhì)資源向龍頭聚集。上市公司憑借雄厚財力大舉開(kāi)拓市場(chǎng),行業(yè)的集中度有所提高。目前行業(yè)仍屬于向上發(fā)展中的震蕩期,轉型為成熟行業(yè)還為時(shí)尚早。

　　公司經(jīng)歷了三年左右的調整與鞏固

　　園林企業(yè)屬于輕資產(chǎn)、管理型企業(yè),容易遇到各種經(jīng)營(yíng)短板;公司上市后借助雄厚資金開(kāi)始了大規模的市場(chǎng)擴張,但很快遇到了人員不足、管理半徑等困境,不但毛利率下降、費用大幅上升,市政項目也很難落地;2011-2013的三年時(shí)間里,公司加強人才資源的培養,搭建設計平臺和營(yíng)銷(xiāo)渠道,進(jìn)行事業(yè)部改革,市政項目落地速度加快,經(jīng)過(guò)三年的調整和鞏固,公司補充了各項資源,已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段。

　　深耕與挖潛:提高經(jīng)營(yíng)效率對沖地產(chǎn)調控

　　公司市政園林多模式探索與經(jīng)驗獲取更加成熟,與地產(chǎn)園林成為業(yè)務(wù)的雙輪驅動(dòng),保障收入增速;同時(shí)加強管控,向管理要效率,向經(jīng)營(yíng)要效益,通過(guò)大客戶(hù)戰略可平滑地產(chǎn)調控波動(dòng),2013年4季度地產(chǎn)訂單同增39%,初見(jiàn)成效。通過(guò)重點(diǎn)提升經(jīng)營(yíng)效率,地產(chǎn)業(yè)務(wù)周轉加速,回款良好,公司有望迎來(lái)ROE和估值水平的提升。

　　投資建議

　　經(jīng)過(guò)深耕與挖潛,公司經(jīng)營(yíng)效率提高、費用率降低,地產(chǎn)業(yè)務(wù)回款加快可支撐市政業(yè)務(wù)發(fā)展,市政業(yè)務(wù)落地加速,公司有望迎來(lái)業(yè)績(jì)拐點(diǎn)。預計2014-2016年公司EPS分別為1.15、1.68、2.36元,維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　地產(chǎn)調控加強,市政業(yè)務(wù)訂單及落地不達預期,現金回款速度變慢超出預期。