棕櫚園林13年業(yè)績(jì)平穩增長(cháng),其在業(yè)界具有較強的綜合競爭實(shí)力,苗木銷(xiāo)售創(chuàng )新嘗試O2O模式。首次給予公司“買(mǎi)入”投資評級。

　　公司公布了2013年年報。2013年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入42.97億元,同比增長(cháng)率34.59%;利潤總額4.99億元,增長(cháng)26.38%;歸屬于母公司股東的凈利潤3.99億元,同比增長(cháng)33.79%。每股收益為0.87元,同比增長(cháng)33.85%。

　　公司擬每股派發(fā)1.3元(含稅)股利。

　　1、業(yè)績(jì)增長(cháng)基本符合預期,市政園林份額提升。2013年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入42.97億元,同比增長(cháng)率34.59%,其中,地產(chǎn)園林施工約30億元,市政園林園林施工約10億元。由于公司房地產(chǎn)施工業(yè)務(wù)繼續保持穩步增長(cháng),市政業(yè)務(wù)及其他新業(yè)務(wù)布局初步完成,公司業(yè)績(jì)穩步增長(cháng)。公司經(jīng)過(guò)高速發(fā)展之后,開(kāi)始進(jìn)入平穩的發(fā)展期。

　　2、公司毛利率利有較大幅度降低,但未來(lái)將有望企穩。13年綜合毛利率為23.36%,較去年降低了3.16個(gè)百分點(diǎn)。其中園林施工毛利率為21.96%,較去年減少1.61%,設計業(yè)務(wù)毛利率為37.25%,較去年大幅減少11.86%,苗木銷(xiāo)售毛利率為51.27%,較去年大幅減少近13個(gè)百分點(diǎn)。毛利率減少主要因為行業(yè)競爭加劇所致。未來(lái)毛利率有望企穩。園林行業(yè)競爭已經(jīng)較為充分,進(jìn)入門(mén)檻已經(jīng)開(kāi)始提高;公司各主要業(yè)務(wù)的毛利率經(jīng)過(guò)下降之后,已經(jīng)處于行業(yè)的平均水平;公司毛利率較高的市政園林業(yè)務(wù)比重將會(huì )進(jìn)一步提高。

　　3、苗木銷(xiāo)售嘗試O2O。苗木是園林公司的重要資源儲備,公司的苗木基地也是公司募投資金的重點(diǎn)項目。公司創(chuàng )新嘗試新的苗木銷(xiāo)售模式,積極開(kāi)發(fā)苗木銷(xiāo)售渠道和嘗試不同的苗木銷(xiāo)售模式,發(fā)展線(xiàn)上苗木推廣平臺,探索和摸索行之有效的方法縮短苗木從采購到銷(xiāo)售的環(huán)節,苗木業(yè)務(wù)從戰略?xún)湓鲋蒂Y源轉型為苗木市場(chǎng)的資源整合,與市場(chǎng)進(jìn)一步結合,提升苗木業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競爭力。

　　4、公司所處行業(yè)依舊處于快速發(fā)展期。黨的“十八大”后關(guān)于生態(tài)建設的規劃與政策正在陸續推出,園林行業(yè)進(jìn)入以生態(tài)建設為主導的新一輪高速發(fā)展,其中,市政園林方面,政府投入逐年穩步增加;地產(chǎn)園林方面,比照發(fā)達國家發(fā)展經(jīng)驗,城鎮化超過(guò)70%之前,住房建設規模將保持增長(cháng),地產(chǎn)園林將穩定發(fā)展。

　　5、公司競爭力較強。公司從業(yè)30周年,系國內經(jīng)營(yíng)歷史最為悠久的園林企業(yè),具有較強的品牌優(yōu)勢。公司產(chǎn)業(yè)鏈完整,全國布局,業(yè)務(wù)訂單獲取能力極強。2013年新簽地產(chǎn)工程合同約33億元,同比增長(cháng)22%;新簽市政工程合同約15億元,同比增長(cháng)30%;新簽設計合同約3.4億元,同比增長(cháng)55%。強大的工程綜合管理能力。公司擁有業(yè)內最強大的施工管理能力,2013年四季度公司首次實(shí)現單季地產(chǎn)工程施工收入超過(guò)10億元,具備全國同時(shí)施工300個(gè)以上工程項目的能力。

　　6、盈利預測及估值。預計公司2014-2016年的營(yíng)業(yè)收入分別為5715.73百萬(wàn)元、7614.30百萬(wàn)元和10064.87百萬(wàn)元,歸屬母公司股東凈利潤為532.82百萬(wàn)元、729.34百萬(wàn)元和958.63百萬(wàn)元,每股收益分別為1.16元、1.58元和2.08元。2014年3月27日股價(jià)(16.83元)對應的市盈率分別為14.56倍、10.63倍和8.09倍。由于政府對環(huán)保行業(yè)大力的政策和投入支持,公司估值偏低,我們首次給予公司“買(mǎi)入”投資評級。

　　7、風(fēng)險提示。(1)地方政府環(huán)保政策執行不力的政策風(fēng)險;(2)市場(chǎng)競爭激烈導致的產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格下降。