6家公司3年失血38億

　　一方面是大量的資金支出，另一方面是完成項目無(wú)法及時(shí)回款，這種矛盾幾乎是每一家園林公司的弊??；而從財務(wù)數字上，就是不斷攀升的存貨數量。

　　根據Wind統計數據顯示，目前已上市的6家園林類(lèi)上市公司從2011年至2013年期間存貨數量普遍增加，從平均值上來(lái)看，2013年6家上市公司的庫存較2011年增加了178.5%，而同期6家上市公司在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入上的增幅卻只有71.4%左右，這其中，增幅最高的普邦園林，截止到2014年6月底，公司的存貨數量達到了13.56億元，較兩年前同期增長(cháng)了389%，而同期，公司在主營(yíng)業(yè)務(wù)上的收入只有不到80%，凈利潤的增幅更是不到65%。

　　大量資金被轉為存貨而無(wú)法及時(shí)完成回款，帶來(lái)的直接后果就是各家園林公司資金紛紛告急。

　　根據記者統計數據顯示，目前6家上市園林公司在2013年的經(jīng)營(yíng)現金流已經(jīng)悉數為負值，而在過(guò)去三年時(shí)間，6家上市園林公司在經(jīng)營(yíng)現金流上持續凈流出狀態(tài)，3年時(shí)間總計凈流出了38.6億元。

　　失血就得補血。從2011年至2013年，6家上市園林公司的借款額也是越來(lái)越大，從當初的2011年的15.5億元增加到2013年的70.8億元，增幅遠高于同期6家上市公司的利潤增幅，也就是說(shuō)，6家上市園林公司在過(guò)去3年間借款的速度遠比賺錢(qián)的速度快得多。

　　借錢(qián)總是要還的。過(guò)去的3年間，6家上市園林公司的資產(chǎn)負債率從平均43.8%增長(cháng)到57.8%，如果這個(gè)數字還不能夠說(shuō)明這些公司的現金流緊張程度，那么從另外的一個(gè)數據來(lái)看，在2011年的時(shí)候，剔除尚未上市的普邦園林，其余5家上市公司的現金到期債務(wù)比例是-110%，而到了2013年，這一比例就只有-24%了，公司經(jīng)營(yíng)流入現金支付到期債務(wù)的難度越來(lái)越大。

　　當園林公司的經(jīng)營(yíng)現金無(wú)法支付到期債務(wù)的時(shí)候，這些園林公司就開(kāi)始紛紛啟動(dòng)資本市場(chǎng)的再融資計劃。2013年7月，作為行業(yè)領(lǐng)頭羊的東方園林率先啟動(dòng)定向增發(fā)，并在年底完成增發(fā)，綠大地則在去年底啟動(dòng)增發(fā)收購洪堯園林，今年春節之后，普邦園林在3月底啟動(dòng)增發(fā)，棕櫚園林在5月底啟動(dòng)增發(fā)，而鐵漢生態(tài)則在7月中啟動(dòng)增發(fā)。

　　至此，一年的時(shí)間之內有5家園林公司完成增發(fā)，1家公司完成IPO，而當這一輪已上市園林公司在資本市場(chǎng)57億元的融資尚未收尾的時(shí)候，從5月份到7月份又有3家園林公司公布了超過(guò)35億元的借殼和并購上市方案，拉開(kāi)了第二輪園林公司在資本市場(chǎng)融資的序幕。

　　“園林企業(yè)雖然經(jīng)營(yíng)規模在過(guò)去兩年間迅速擴大，但是其墊資模式導致公司的資產(chǎn)負債表迅速惡化，籌資性現金流凈額逐年增長(cháng)。”在王挺看來(lái)，對資金的渴求可能是這些園林企業(yè)積極需求登陸資本市場(chǎng)的主要原因，而從資產(chǎn)負債表的情況來(lái)看，這些企業(yè)要想維持業(yè)績(jì)的高增長(cháng)，就需要在上市后啟動(dòng)再融資。

　　而就在各家上市園林公司瘋狂融資的時(shí)候，市場(chǎng)對于這些公司的估值預期也日漸冷淡，目前6家上市公司的平均市盈率已經(jīng)從兩年前的37倍降至25倍左右。