事件:

　　鐵漢生態(tài)公布2014年前三季度業(yè)績(jì)預告,前三季度實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤11,697.06萬(wàn)元----15,825.44萬(wàn)元,同比增長(cháng)-15%—15%,實(shí)現EPS為0.232—0.313元,略低于我們此前的預期。

　　點(diǎn)評:

　　業(yè)績(jì)略低于我們此前預期,期間費用增長(cháng)過(guò)快擠壓了凈利潤空間。公司前三季度收入同比依然保持了增長(cháng),主要來(lái)源于生態(tài)修復和園林綠化業(yè)務(wù)的增長(cháng),大型BT項目持續拓展,但從凈利潤增長(cháng)來(lái)看,增幅較小,主要是因銀行借款利息支出增加、員工人數增加相應職工薪酬增加等因素影響,再加上股權激勵攤銷(xiāo)費用,造成期間費用同比增加所致,對公司的凈利潤增長(cháng)壓力較大。對于公司的業(yè)務(wù)發(fā)展情況,前期受到宏觀(guān)經(jīng)濟下行以及地方債審計的影響,很多項目訂單落地速度放緩,但從公司上半年的情況看,這一影響在逐步削弱,項目訂單推進(jìn)速度加快,加上公司的訂單獲取能力較強,在行業(yè)中地位相對突出,很多BT項目進(jìn)入正常的施工周期,對公司的業(yè)績(jì)貢獻將逐步體現,對項目訂單落地的情況,我們繼續保持跟蹤,因為訂單的執行對公司未來(lái)業(yè)績(jì)的直接影響較大。另外公司擬進(jìn)行再融資,一旦融資完成后將大幅度降低財務(wù)費用,有利于進(jìn)一步提升凈利潤的空間。所以后續我們一方面要關(guān)注項目的訂單獲取以及落地速度,另一方面要關(guān)注融資進(jìn)展和費用變化。

　　維持“推薦”評級。我們下調14、15、16年EPS分別為0.51元、0.68元、0.95元,對應14、15、16年P(guān)E分別為29倍、22倍、16倍,我們看好公司未來(lái)長(cháng)期的發(fā)展空間,是值得跟蹤的投資標的,繼續維持推薦評級。

　　風(fēng)險提示:

　　項目開(kāi)工慢于預期的風(fēng)險,現金回流不達預期的風(fēng)險