對于棕櫚園林而言,本次增資控股的意義在于:

　　(1)整合內外設計資源,打造泛規劃設計平臺。棕櫚園林于2002年開(kāi)始設計業(yè)務(wù),2012年正式成立棕櫚設計,目前已發(fā)展成為一站式全產(chǎn)業(yè)鏈的綜合性服務(wù)平臺,而貝爾高林作為全球領(lǐng)先的設計公司,擁有國際化的管理經(jīng)驗、業(yè)務(wù)渠道,在高端設計市場(chǎng)具備較高的品牌溢價(jià)能力與市場(chǎng)美譽(yù)度。通過(guò)本次交易,棕櫚園林將實(shí)現旗下設計業(yè)務(wù)與貝爾高林的深度融合,依托棕櫚園林現有客戶(hù)資源和資質(zhì),完成現有業(yè)務(wù)線(xiàn)橫向延伸的同時(shí),進(jìn)行縱向打通體系內外資源,從而形成資源協(xié)同、優(yōu)勢互補、分工協(xié)作的全球化設計集團,做大做強設計業(yè)務(wù)。未來(lái),公司有望通過(guò)上市平臺,不斷整合公司旗下設計資源,引進(jìn)境外高端設計資源,加快推動(dòng)泛規劃設計整合,打造完整的泛規劃設計平臺。

　　(2)借助規劃設計前端優(yōu)勢,完善生態(tài)城鎮一站式集成服務(wù)平臺。在生態(tài)城鎮項目運營(yíng)中,整體規劃設計是否符合當地生態(tài)、經(jīng)濟環(huán)境是地方政府(業(yè)主方)選擇運營(yíng)方較為重視的環(huán)節。貝爾高林致力于提供全面總體規劃服務(wù),在城市設計、旅游度假區規劃、土地測量與咨詢(xún)、環(huán)境評估、資源節約、污染處理等領(lǐng)域同樣具備廣泛的業(yè)務(wù)經(jīng)驗,此次收購完成后,將有望提升公司生態(tài)城鎮總體規劃設計能力,完善生態(tài)城鎮一站式集成服務(wù)的同時(shí),有望通過(guò)前端規劃設計,提高生態(tài)城鎮項目的滲透率和中單率。

　　(3)借助貝爾高林國際化渠道,加快海外業(yè)務(wù)拓展。貝爾高林在夏威夷、香港、深圳、新加坡、泰國、西雅圖及關(guān)島設有分公司或辦事處,多個(gè)項目在“一帶一路”沿線(xiàn)國家和城市均有較強的影響力,具備良好的國際化客戶(hù)與市場(chǎng)基礎。公司未來(lái)有望以貝爾高林全球客戶(hù)和分支網(wǎng)絡(luò )為支點(diǎn),以景觀(guān)規劃和設計業(yè)務(wù)為先導,通過(guò)新業(yè)務(wù)布局或者外延并購當地企業(yè),迅速在“一帶一路”沿線(xiàn)國家實(shí)現布局,加快海外業(yè)務(wù)拓展。

　　從收購價(jià)格來(lái)看,本次收購對應于2015年的動(dòng)態(tài)PE為14.25倍,與同業(yè)上市企業(yè)相比,收購價(jià)格相對比較合理。根據貝爾高林業(yè)績(jì)承諾,2015-2017年業(yè)績(jì)承諾為凈利潤分別不低于港幣8000萬(wàn)、1億、1.2億元,按照11.4億港幣的收購總價(jià)計算,公司收購貝爾高林的動(dòng)態(tài)PE為14.25倍(對應2015年凈利潤目標),相對于上市同業(yè)企業(yè)40倍的動(dòng)態(tài)PE,價(jià)格相對合理。

　　關(guān)注公司業(yè)務(wù)轉型的推進(jìn)和落地。公司近年來(lái)在園林工程行業(yè)景氣度低迷的背景下,積極進(jìn)行業(yè)務(wù)轉型升級;圍繞發(fā)展成為“生態(tài)城鎮綜合運營(yíng)商”的戰略轉型目標,公司動(dòng)作不斷:設立了棕櫚生態(tài)城鎮科技發(fā)展(上海)有限公司,參與投資建設了“時(shí)光貴州”和“長(cháng)沙潯龍河生態(tài)小鎮”示范生態(tài)城鎮項目,開(kāi)始逐步形成生態(tài)城鎮全程綜合服務(wù)運營(yíng)能力;另外收購了貝爾高林、廣州園匯信息,開(kāi)始整合國內外資源、業(yè)務(wù)布局。定增完成使得公司資金實(shí)力得到加強,未來(lái)公司預計將通過(guò)并購、協(xié)作等方式整合資源、搭建生態(tài)城鎮系統技術(shù)集成平臺,后續可關(guān)注公司生態(tài)城鎮業(yè)務(wù)、PPP項目的推進(jìn)和落地。

　　盈利預測與評級。在不考慮公司并表的情況下,我們預計公司2015-2017年的EPS為0.19元、0.25元和0.29元,對應PE分別為86倍、67倍和57倍;如果考慮公司實(shí)現對貝爾高林并表情況下(假設2015年不并表,2016、2017年全年并表),我們預計公司2015-2017年的EPS分別為0.19元、0.40元、0.47元,對應PE分別為86倍、42倍、36倍,維持公司“增持”評級。