公司以地產(chǎn)與市政園林綠化為主營(yíng)業(yè)務(wù),產(chǎn)業(yè)鏈完整,綜合競爭力位居全國綠化企業(yè)前20。公司從事包括園林工程施工、園林景觀(guān)設計、苗木種植和園林綠化養護等在內的產(chǎn)業(yè)鏈一體化園林綠化業(yè)務(wù),目前主要為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)和政府機關(guān)及企事業(yè)單位提供園林工程施工和園林景觀(guān)設計服務(wù)。園林綠化工程施工業(yè)務(wù)收入近三年占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入93%以上,業(yè)務(wù)類(lèi)型以市政園林為主,且市政園林業(yè)務(wù)規模有進(jìn)一步拓展的趨勢;公司重視園林景觀(guān)設計業(yè)務(wù),未來(lái)營(yíng)業(yè)利潤占比將有望提升,并提高公司毛利率?？毓晒蓶|及實(shí)際控制人為回全德、楊靜夫婦,發(fā)行前合計持股比例為73.01%。

　　新型城鎮化和生態(tài)宜居要求助推園林產(chǎn)值規模。我國未來(lái)城市化進(jìn)程仍是園林需求的主要驅動(dòng)力,公共環(huán)境改善需求和住房品質(zhì)提升需求將推動(dòng)市政園林和地產(chǎn)園林的發(fā)展。我們預計,2015年市政園林綠化市場(chǎng)規模將達到2,900億元,地產(chǎn)園林將達到2,100億元。目前園林行業(yè)企業(yè)已超過(guò)16,000家,行業(yè)資源向大型企業(yè)聚攏,市場(chǎng)集中度在地域和公司水平兩個(gè)層面上均不斷提升。公司的主要競爭對手包括東方園林、鐵漢生態(tài)、嶺南園林、棕櫚園林、普邦園林和光合園林。

　　公司競爭優(yōu)勢:(1)資質(zhì)齊全,工程經(jīng)驗豐富:擁有城市園林綠化企業(yè)一級資質(zhì)、風(fēng)景園林工程設計專(zhuān)項甲級資質(zhì)等證書(shū),完成多項大型園林工程施工項目;(2)跨區域經(jīng)營(yíng)能力:公司業(yè)務(wù)遍布全國主要區域,擁有10家子公司,跨區經(jīng)營(yíng)均衡發(fā)展;(3)研發(fā)實(shí)力雄厚:公司在植物材料、工程技術(shù)、園林養護等方面形成多項成熟技術(shù)。

　　公司未來(lái)成長(cháng)驅動(dòng)因素:(1)業(yè)務(wù)均衡發(fā)展:公司將鞏固以市政園林為主的園林工程施工業(yè)務(wù),拓展園林景觀(guān)設計、苗圃培育和綠化養護業(yè)務(wù),完善產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展;(2)人才培養與研發(fā)機制完善;(3)加速市場(chǎng)開(kāi)發(fā)。

　　風(fēng)險因素:房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險、運營(yíng)資金短缺風(fēng)險、應收賬款壞賬風(fēng)險等。

　　合理估值區間:我們預計公司2015~17年EPS分別為1.15/1.39/1.67元。參考可比公司的估值狀況,我們給與公司2015年30倍~35倍PE,合理價(jià)值區間為34.5~40.3元。發(fā)行價(jià)18.98元,對應2015~17年P(guān)E為16/14/11X。合理漲幅為81.6%~112%。