山東美晨科技股份有限公司公告子公司與禹城市人民政府簽訂合作框架協(xié)議,有效期3年。

　　擬采用PPP模式開(kāi)發(fā)大禹文化旅游產(chǎn)業(yè)園項目,投資金額20億元,占2015年收入的111%,建設期2年,運營(yíng)期8年。

　　PPP訂單加速落地助全年高增長(cháng)。公司旗下賽石園林2014年以來(lái)PPP項目訂單及意向協(xié)議累計達220億元,對后續業(yè)績(jì)形成保障。中期業(yè)績(jì)預告同比增長(cháng)177%-207%,預計園林占比80%以上,PPP模式下訂單加速落地有望帶動(dòng)全年業(yè)績(jì)持續表現優(yōu)異。

　　多元化探索下游旅游及地產(chǎn)運營(yíng)端。此次公告合作內容為禹王亭博物館升級改善,加強禹王亭周邊6平方公里基礎及配套設施建設,引進(jìn)花朝節、花卉市場(chǎng)、養老康體、婚慶及親子互動(dòng)等項目,公司除工程建設外亦積極滲透下游旅游開(kāi)發(fā),延伸產(chǎn)業(yè)鏈布局。此前公司公告與碧桂園及隱居集團簽署戰略合作協(xié)議,與浙江旅游等10家公司設立浙江傳統村落保護基金,并投資云南德宏,優(yōu)先合作在杭州、芒市的地產(chǎn)和基建中的園林業(yè)務(wù);通過(guò)探索與下游地產(chǎn)、景區酒店、旅游等運營(yíng)端合作的新模式,有望協(xié)同發(fā)力并形成新增利潤來(lái)源。

　　PPP模式提升市政園林回款預期,推動(dòng)收入利潤高速增長(cháng)。我們6月行業(yè)報告指出PPP項目通過(guò)財政可承受能力論證、物有所值評價(jià)指引,財政預算統籌安排等,合同履約和項目收款保障增強。通過(guò)整合政府、社會(huì )資本、企業(yè)各自?xún)?yōu)勢,提高項目實(shí)施階段效率及后期運營(yíng)效益。園林公司積極性顯著(zhù)提升,市政園林行業(yè)有望再次加速。公司受益PPP浪潮和行業(yè)趨勢有望實(shí)現跨越式增長(cháng)。

　　汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)趨勢良好。公司非輪胎橡膠制品如流體管路、減震系統等,下游客戶(hù)為一汽、福田等商用車(chē)制造商,并逐步切入乘用車(chē)市場(chǎng),已成為長(cháng)城的零部件提供商。未來(lái)有望加大乘用車(chē)領(lǐng)域和新客戶(hù)的開(kāi)拓,并借助并購基金等繼續拓展后市場(chǎng)等汽車(chē)服務(wù)領(lǐng)域。

　　投資建議:我們預計公司2016-2018年EPS分別為0.46/0.64/0.83元,當前股價(jià)對應16-18年P(guān)E分別為26/19/15倍,相比東方園林、鐵漢生態(tài)仍低估,給予目標價(jià)16元(對應2016年25倍PE),買(mǎi)入-A評級。

　　風(fēng)險提示:宏觀(guān)經(jīng)濟風(fēng)險、PPP項目風(fēng)險等。