季報業(yè)績(jì)靚麗,呈現加速增長(cháng)趨勢:10月24日晚,公司公告:2016年前三季度總營(yíng)收為24.35億元,同比增長(cháng)49.08%;歸母凈利潤為2.88億元,同比增長(cháng)67.00%。其中,三季度營(yíng)收為9.85億元,同比增長(cháng)85.62%;歸母凈利潤為1.11億元,同比增長(cháng)111.46%。

　　毛利率上升、費用率降低、經(jīng)營(yíng)性現金流有待改善。報告期內,(1)公司整體銷(xiāo)售毛利率為28.89%,同比上升0.44個(gè)pct;銷(xiāo)售凈利率為11.89%,同比上升1.34個(gè)pct。(2)管理費用率為13.12%,同比微增0.05個(gè)pct;財務(wù)費用率為5.10%,同比降低1.39個(gè)pct。綜合費用率為18.23%,同比降低1.34個(gè)pct。(3)經(jīng)營(yíng)性現金流量?jì)纛~為-5.4億元,主要原因是本期支付投標保證金、履約保證金及其他經(jīng)營(yíng)支出增加以及星河園林、廣州環(huán)發(fā)納入合并報表增加所致。(4)資產(chǎn)減值損失為0.32億元,同比增加0.28億元,主要原因是本期應收款項增加相應壞賬準備增加所致。

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)穩步增長(cháng)以及外延并表是公司業(yè)績(jì)高增長(cháng)的主要原因。報告期內,公司積極開(kāi)拓市場(chǎng),穩步推進(jìn)在建工程項目,主營(yíng)業(yè)務(wù)收入穩步增長(cháng)。同時(shí),廣州環(huán)發(fā)、星河園林并表顯著(zhù)增厚了公司業(yè)績(jì)。2016年前三季度,星河園林實(shí)現歸母凈利潤7765.81萬(wàn)元,廣州環(huán)發(fā)實(shí)現歸母凈利潤1668.60萬(wàn)元。我們認為,今年星河園林、廣州環(huán)發(fā)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利,有望超額完成8450萬(wàn)元、1700萬(wàn)元的對賭業(yè)績(jì)要求。

　　園林PPP龍頭,業(yè)績(jì)有望加速釋放。公司積極拓展PPP項目,今年以來(lái)累計中標PPP項目合計48.76億元,有望逐步給公司帶來(lái)豐厚的業(yè)績(jì)增量。我們認為,未來(lái)PPP領(lǐng)域將呈現強者恒強的格局。公司作為園林板塊龍頭之一,市場(chǎng)拓展能力以及項目執行能力優(yōu)勢明顯,有望持續受益PPP帶來(lái)的機遇。

　　預計公司2016~2018年EPS分別為0.38元、0.61元、0.85元。當前股價(jià)對應2016年的PE為33倍。