催化劑：

　　1）特色小鎮博覽會(huì )：4月13日北京將召開(kāi)“2017中國特色小鎮博覽會(huì )”，有望加速特色小鎮建設的資金鏈、產(chǎn)業(yè)鏈以及創(chuàng )業(yè)平臺等資源端的有效整合；

　　2）中報業(yè)績(jì)超預期：基于飽滿(mǎn)的在手PPP訂單以及加速落地的趨勢，園林企業(yè)中報業(yè)績(jì)將會(huì )充分體現，有望超市場(chǎng)預期；

　　3）十九大召開(kāi)：全年經(jīng)濟下行壓力仍較大，下半年十九大召開(kāi)有望再提及并強化PPP、特色小鎮以及生態(tài)環(huán)保等主題；

　　4）“水十條”中央儲備庫項目擴容：隨著(zhù)2017年環(huán)保部財政預算中水專(zhuān)項資金的披露，“水十條”2017年中央儲備項目將披露，有望擴容；

　　5）海綿城市加速推進(jìn)：海綿城市建設獲兩會(huì )政府報告強調，各地項目推進(jìn)有望提速；

　　6）PPP條例及資產(chǎn)證券化相關(guān)規章落地：PPP條例已經(jīng)列入《國務(wù)院2017年立法工作計劃》，年內包括PPP條例以及關(guān)于PPP資產(chǎn)證券化相關(guān)規章細則有望落地。

　　1.3  選股邏輯：以成長(cháng)性、EPS和PE、現金流、負債率為錨

　　基于前文所述，我們看好基于特色小鎮、生態(tài)環(huán)保及海綿城市等新邏輯打開(kāi)園林行業(yè)成長(cháng)邊界的前景，并將其作為選股邏輯的重要指標之一。結合當下的市場(chǎng)風(fēng)格來(lái)看，業(yè)績(jì)爆發(fā)性越高、估值越低、現金流越好的企業(yè)更容易被市場(chǎng)認可。同時(shí)，負債率和應收賬款占比也是影響公司投資價(jià)值的重要因素，過(guò)高的資產(chǎn)負債率會(huì )消耗掉大量公司的利潤、壓縮公司再融資空間，占比過(guò)高的應收賬款則可能轉化為壞賬損失而降低公司利潤、減少股東回報。所以我們的選股邏輯包括成長(cháng)性、EPS增速和PE、現金流、資產(chǎn)負債率及應收賬款占比這四個(gè)指標。

　　1）成長(cháng)性指標。我們認為，介入特色小鎮、生態(tài)環(huán)保、海綿城市等領(lǐng)域越多的企業(yè)，業(yè)務(wù)邊界更寬、成長(cháng)性越高。

　　2）EPS增速和PE指標。EPS增速越高、估值越低的標的越容易被市場(chǎng)認可、機會(huì )越大。一般而言訂單收入比越高，業(yè)績(jì)越有保障，根據我們的統計，目前訂單收入比從高到低為東方園林、云投生態(tài)、鐵漢生態(tài)、美尚生態(tài)、棕櫚股份、美晨科技、蒙草生態(tài)、文科園林。2017年我們預測的EPS增速從高到底依次為棕櫚股份、云投生態(tài)、美尚生態(tài)、鐵漢生態(tài)、蒙草生態(tài)、東方園林、文科園林、美晨科技。2017年我們預測的PE從低到高依次為東方園林、美晨科技、鐵漢生態(tài)、蒙草生態(tài)、文科園林、美尚生態(tài)、棕櫚股份、云投生態(tài)。

　　3）現金流指標。一般而言，現金流越好表明公司自我造血能力更強、發(fā)展可持續性更好，我們采用收現比來(lái)衡量企業(yè)的現金流狀況，收現比越高一般現金流越好。主要園林上市公司收現比從高到低到底依次為美晨科技、棕櫚股份、鐵漢生態(tài)、文科園林、東方園林、云投生態(tài)、蒙草生態(tài)、美尚生態(tài)。

　　4）負債率和應收賬款占比指標。一般而言，過(guò)高的資產(chǎn)負債率不僅會(huì )消耗掉大量的公司利潤、減少股東回報，而且還會(huì )加大公司整體財務(wù)風(fēng)險、壓縮公司未來(lái)再融資空間。而應收賬款占比過(guò)高則部分應收賬款可能會(huì )變?yōu)閴馁~損失，降低公司的利潤、減少股東回報。我們通過(guò)梳理計算，資產(chǎn)負債率從低到高依次為文科園林、美尚生態(tài)、，美晨科技、鐵漢生態(tài)、蒙草生態(tài)、東方園林、棕櫚股份、云投生態(tài)。應收賬款占比從低到高依次為云投生態(tài)、美晨科技、棕櫚股份、東方園林、鐵漢生態(tài)、文科園林、蒙草生態(tài)、美尚生態(tài)。

　　綜上所述，我們認為業(yè)務(wù)布局與特色小鎮及生態(tài)環(huán)保等增量領(lǐng)域關(guān)系最緊密的標的最有機會(huì )，并綜合權衡EPS增速和估值、現金流、負債率等指標，重點(diǎn)推薦園林“八大金剛”組合：鐵漢生態(tài)（首推）、棕櫚股份、東方園林、美晨科技、文科園林、云投生態(tài)、美尚生態(tài)、蒙草生態(tài)。

　　雄安新區建設高標準生態(tài)環(huán)境要求，區域內相關(guān)園林公司將最受益。

　　1）鐵漢生態(tài)，2016年初完成收購星河園林進(jìn)而布局北方市場(chǎng)，收購廣州環(huán)發(fā)之后技術(shù)成熟、水生態(tài)修復經(jīng)驗豐富；

　　2）棕櫚股份，2015年5月與保定市政府簽署20億元合作協(xié)議，公司作為《白洋淀生態(tài)林建設及淀區綠化規劃》及城市景觀(guān)生態(tài)系統規劃建設顧問(wèn)，合作空間巨大。

　　3）東方園林，位于北京的生態(tài)園林龍頭，通過(guò)外延并購申能固廢、中山環(huán)保、上海立源等公司后生態(tài)環(huán)保技術(shù)儲備充足，環(huán)保業(yè)務(wù)訂單占比提升至80%。

　　4）其他：乾景園林（北京本土園林公司）。