股價(jià)一年翻了十倍，一日跌去50%。12月1日，在海昌海洋公園（02255.HK）被納入MSCI第一天，股價(jià)一度跌超70%。

　　但隨著(zhù)資金進(jìn)入，跌幅逐漸收窄，截至收盤(pán)，海昌海洋公園跌53.87%，報1.49港元/股。

　　過(guò)去一年，海昌海洋公園在疫情影響尚未完全消除、基本面沒(méi)有較大變化的前提下，股價(jià)一度漲超20倍。對于突然暴跌，市場(chǎng)對其“老千股”、割MSCI韭菜的傳言不斷。

　　海昌海洋公園內部工作人員對新消費日報記者表示：“今天很多傳言是不實(shí)報道，現正在調查原因，不排除有惡意做空的因素。”

　　多家券商支持，管理風(fēng)格變化

　　2018年，海昌海洋公園先后開(kāi)設上海海昌海洋公園、三亞海昌夢(mèng)幻海洋不夜城項目，拉高上市公司負債率一度超過(guò)100%。彼時(shí)，海昌海洋公園高層曾對記者表示，計劃將上述項目開(kāi)發(fā)二期、三期。但至今遲遲沒(méi)有動(dòng)工、開(kāi)業(yè)。

　　2020年疫情爆發(fā)以來(lái)，海昌海洋公園多項擴張項目遭遇停擺，業(yè)績(jì)持續虧損。2022年上半年受疫情影響，公司預期上半年錄得凈虧損不超過(guò)5.5億元，而去年同期凈虧損為2.784億元，凈虧損擴大約97.55%；公司負債率增至93%，去年同期為53.5%，現金及現金等價(jià)物從去年的32億減少至20億。

　　在業(yè)績(jì)遲遲沒(méi)有獲得提振的背景下，海昌海洋公園原行政總裁王旭光調任為非執行董事，公司執行董事兼控股股東之一曲程開(kāi)始管理公司業(yè)務(wù)，其父為董事會(huì )主席曲乃杰。

　　管理層調整后，海昌海洋公園迅速擁抱資本，改變了其在資本市場(chǎng)默默無(wú)名的狀態(tài)，并開(kāi)啟股價(jià)上漲“直通車(chē)”。

　　2021年10月，為改善高額債務(wù)及持續虧損現狀，海昌海洋公園賣(mài)掉位于武漢、成都、天津、青島4個(gè)海洋主題公園100%股權，以及建設中的鄭州海洋主題公園的項目公司66%股權。

　　公告顯示，此次出售所得款65.3億元，其中22.2億元為買(mǎi)方承擔的四個(gè)主題公園的融資性貸款，約1.45億元為買(mǎi)方承擔的應付的類(lèi)債務(wù)負債，約5700萬(wàn)元存入托管賬戶(hù)及扣留作可能的賠償。

　　今年6月，海昌海洋公園通過(guò)配售新股再籌資約3.1億港元，公告顯示，籌資的30%用以開(kāi)發(fā)建設位于鄭州的大型海洋文化主題公園，30%用以拓展輕資產(chǎn)管理輸出業(yè)務(wù)；40%撥為營(yíng)運資金。

　　雖然出售資產(chǎn)和籌資只是短暫支持了海昌海洋公園的業(yè)績(jì)，但其仍獲得了包括中銀國際、天風(fēng)證券等多家券商支持，股價(jià)持續處于高位。

　　天風(fēng)證券研報顯示，海昌海洋公園掌握稀有海洋生物資源、具備全流程服務(wù)運營(yíng)能力，短期IP打造成功、上海項目一期擴容+提價(jià)、中期看好上海二期開(kāi)業(yè)+輕資產(chǎn)擴張帶來(lái)收入增量，長(cháng)期期待IP新消費拔高收入業(yè)績(jì)空間。與大連森林公園和樂(lè )漫文化合作項目有望進(jìn)一步增厚業(yè)績(jì)。

　　有不愿具名的業(yè)內人士稱(chēng)，海昌海洋公園在核心管理層變動(dòng)后，擁抱資本的動(dòng)作明顯，但從近日股價(jià)大跌也可以看出，沒(méi)有實(shí)打實(shí)的業(yè)績(jì)做支撐，高股價(jià)只是“空中樓閣”。

　　但從近期管理層動(dòng)作來(lái)看，對于海昌海洋公園長(cháng)期經(jīng)營(yíng)的信心仍在。11月25日，海昌海洋公園發(fā)布公告稱(chēng)，曲程于2022年11月25日(交易時(shí)段后)，已完成通過(guò)送贈契據將其透過(guò)澤僑控股間接持有的3,474,571,048股股份、及其透過(guò)馳程間接持有的255,512,000股股份，轉讓予Zeqiao International。Zeqiao International由曲程家族信托Generation Qu Trust全資擁有。

　　香頌資本執行董事沈萌認為，進(jìn)行股份轉讓及成立Generation Qu Trust的唯一目的是實(shí)現家族財富及繼承計劃，與股價(jià)表現并無(wú)直接關(guān)系。“如果交易雙方注冊地均在境外，也不會(huì )涉及到稅費。”

　　輕資產(chǎn)輸出、零售仍是擴張主線(xiàn)

　　近年來(lái)，海昌海洋公園都希望通過(guò)打造IP的方式為其輕資產(chǎn)輸出打下基礎。

　　公告顯示，海昌海洋公園近日與Boracay Lighthouse 17 Realty Inc.簽署無(wú)法律約束力合作備忘錄，計劃未來(lái)將在長(cháng)灘島新海岸設計及運營(yíng)、文旅業(yè)態(tài)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)資源導入、聯(lián)合拓展項目等方面繼續深化合作關(guān)系。

　　此前，海昌海洋公園還宣布了與大連森林動(dòng)物園有限公司簽署合作框架協(xié)議，共同打造大連森林動(dòng)物園國際IP主題娛樂(lè )項目；并在深圳市建設首個(gè)“少兒冰雪中心”項目。

　　另一方面，海昌海洋公園加速I(mǎi)P創(chuàng )新、購買(mǎi)步伐。2021年12月，海昌海洋公園首次發(fā)布了和新創(chuàng )華文化發(fā)展有限公司的合作，宣布簽下奧特曼IP的授權。

　　海昌海洋公園方面稱(chēng)，引入奧特曼IP后，除了現有的12米高塞羅奧特曼，上海海昌海洋公園還將落地奧特曼主題酒店、奧特曼主題餐廳、演出劇場(chǎng)等主題內容，同時(shí)開(kāi)發(fā)并銷(xiāo)售一系列以此IP為基礎的限定商品。

　　接連完成輕資產(chǎn)項目輸出、IP購買(mǎi)后，讓海昌海洋公園再次實(shí)現股價(jià)上漲。今年3月以來(lái)，海昌海洋公園股價(jià)連續上漲，截至上一個(gè)交易日，漲幅已超過(guò)150%。

　　同時(shí)，海昌海洋公園于10月份公布全資子公司酷啦咪控股收購貝貝瓶100%的股權，有意布局IP零售，拓寬新消費業(yè)務(wù)版圖。

　　但從國內主題公園行業(yè)來(lái)看，門(mén)票收入仍是其主要營(yíng)收，IP收入的貢獻非常有限。財報顯示，海昌海洋公園2018-2021年，門(mén)票收入分別為12.74億元、19.41億元、6.35億元、11.61億元，占總收入的比重則分別為71%、69%、54%、47%。

　　也就是說(shuō)，雖然輕資產(chǎn)輸出、IP孵化均有進(jìn)展，但海昌海洋公園主營(yíng)收變化并不大。

　　在此背景下，上述業(yè)內人士認為：“今日股價(jià)大跌有分析是割MSCI韭菜，但也有可能是回歸其真實(shí)表現。隨著(zhù)疫情管控變化，海昌海洋公園的業(yè)績(jì)表現才是股價(jià)最重要的指標。”