加強地產(chǎn)園林傳統優(yōu)勢領(lǐng)域，市政園林業(yè)務(wù)彈性大。（1）構建地產(chǎn)平臺，大客戶(hù)戰略成效顯著(zhù)：2013年上半年，公司前5大客戶(hù)營(yíng)業(yè)收入占比為45.8%；通過(guò)大客戶(hù)戰略合作，一方面規避應收賬款風(fēng)險，另一方面與大客戶(hù)共同成長(cháng)。業(yè)務(wù)主要來(lái)自于萬(wàn)科、保利等大型地產(chǎn)企業(yè)，地產(chǎn)行業(yè)集中度提升，將推動(dòng)公司地產(chǎn)園林業(yè)務(wù)市場(chǎng)占有率的提升。（2）積極布局市政園林項目：作為市政園林的初進(jìn)入者，公司目前以收款保障能力強的中小項目為主。短平快的項目，有助于公司鍛煉團隊，同時(shí)加快資金周轉、規避風(fēng)險，預計年內市政園林訂單在5-6億元左右。2014年市政園林業(yè)務(wù)的增長(cháng)，取決于廣州南沙項目的落地情況。

　　設計能力加強，產(chǎn)業(yè)鏈持續完善。公司通過(guò)并購加強設計能力，5月收購廣東城建達設計院90%股權、12月擬收購泛亞環(huán)境34%股權，在鞏固公司地產(chǎn)園林設計優(yōu)勢的同時(shí)，加強規劃、市政園林設計能力，帶動(dòng)市政園林、生態(tài)修復工程業(yè)務(wù)；通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈拓展，提高訂單承接能力?？紤]到園林產(chǎn)業(yè)的核心競爭力在于兩端，即設計帶動(dòng)施工、苗木資源屬性凸顯；因此我們預計未來(lái)公司有拓展苗木基地的需要。

　　創(chuàng )新模式推動(dòng)跨越式成長(cháng)，股權激勵效應持續釋放。（1）5月公司簽訂廣東南沙新區開(kāi)發(fā)基金投資服務(wù)協(xié)議，一期規劃總金額160億元，用于啟動(dòng)區建設開(kāi)發(fā)。該項目以投資方式推動(dòng)市政業(yè)務(wù)發(fā)展，公司是項目唯一的園林工程企業(yè)，將負責園林建設，預計2014年項目落地將為公司帶來(lái)豐厚訂單。（2）公司合資設立小額貸款公司，為優(yōu)勢小企業(yè)和供應商提供小額貸款支持，有助于培育供應鏈。（3）在手貨幣資金11億元，為公司成長(cháng)提供豐厚的資金支持。（4）9月股權激勵授予完成，解鎖條件為2013-2016年凈利潤相對于2012年分別增長(cháng)27%、60%、120%、200%，4年復合增速32%。

　　估值與評級：預計2013-2015年公司EPS分別為0.56元、0.76元、1.01元，對應2014年動(dòng)態(tài)PE20.7倍；同時(shí)考慮到公司在手資金豐厚、股權激勵效應釋放、廣州南沙項目落地預期等因素，給予“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：房地產(chǎn)調控力度超預期；項目落地、執行、應收款回收低于預期；異地擴張進(jìn)度低于預期。