行業(yè)龍頭,二次創(chuàng )業(yè):(1)受行業(yè)快速增長(cháng)、上市以來(lái)資金效應、品牌效應等因素推動(dòng),公司業(yè)績(jì)實(shí)現快速增長(cháng)。2008-2012年5年營(yíng)業(yè)收入、凈利潤復合增速分別為71%、78%。(2)公司全面實(shí)施“二次創(chuàng )業(yè)”戰略,確立城市景觀(guān)系統、城市生態(tài)林系統、苗木系統三大業(yè)務(wù)方向,未來(lái)5年目標產(chǎn)值1600億元。①景觀(guān)板塊是公司業(yè)務(wù)重點(diǎn),推廣模式以戰略合作為主,注重合同落實(shí)。截至2013年9月30日,已簽訂的在執行框架協(xié)議及合同金額383億元,跟蹤項目金額超過(guò)數百億元,部分跟蹤項目將在未來(lái)3年內逐步簽訂工程合同。②隨著(zhù)國家對生態(tài)治理的重視力度加大,生態(tài)修復市場(chǎng)空間巨大,預計未來(lái)10年市場(chǎng)容量在1萬(wàn)億元左右。公司將以景觀(guān)工程為切入點(diǎn),未來(lái)將與景觀(guān)工程業(yè)務(wù)互相推進(jìn),有望成為公司新的業(yè)務(wù)增長(cháng)點(diǎn)。③構建城市森林系統,整合苗木資源。目前,公司擁有苗木基地約1.6萬(wàn)畝,分布在北京、河北、山東、浙江、湖北等苗木主產(chǎn)區。通過(guò)銀企合作、政企合作、苗木金融等方式推動(dòng)苗木基地建設,推進(jìn)苗聯(lián)網(wǎng)戰略。

　　短期困難,積極應對:(1)相對于之前的高速增長(cháng),2012-2013年公司業(yè)績(jì)呈現放緩態(tài)勢,同時(shí)回款質(zhì)量仍需加強,原因在于:房地產(chǎn)調控、地方政府債務(wù)治理、公司主動(dòng)篩選項目以控制風(fēng)險。(2)公司采取積極應對措施,①綜合考慮城市GDP、財政收入、房地產(chǎn)市場(chǎng)等多重因素,選擇目標戰略城市更加謹慎;②選取戰略城市的優(yōu)質(zhì)項目,將單個(gè)項目工期控制在12個(gè)月內。③全面推行土地保障模式,后續將進(jìn)行持續改進(jìn)以增強保障效果。④加強信用政策管理,提高工程竣工前首次收款的比例,使當年工程收款足以覆蓋當年經(jīng)營(yíng)性支出。⑤加強內部考核,提高工程回款在內部考核指標中的比重。(3)2013年3季末公司在手貨幣資金8億元,同時(shí)考慮到4季度融資活動(dòng)現金流入合計23.3億元,則充裕的現金為公司再次騰飛提供了資金保障。

　　盈利預測與評級:預計公司2013-2015年EPS分別為1.37元、1.82元、2.37元,3年凈利潤復合增速32.2%;目前股價(jià)對應2014年動(dòng)態(tài)PE18.1倍,維持公司“增持”評級。

　　風(fēng)險提示:地方政府對園林綠化投資力度低于預期、框架協(xié)議的施工合同落地低于預期;項目執行、應收款回收低于預期。