公司以園林綠化工程為主業(yè),地產(chǎn)園林和市政園林的業(yè)務(wù)占比較為均衡。

    截至到2013年三季度,公司實(shí)現營(yíng)收6.22億元,歸屬于母公司所有者的凈利潤7,400萬(wàn)元。三季度以來(lái)公司業(yè)績(jì)呈現爆發(fā)式增長(cháng),業(yè)績(jì)彈性較大。

    我們認為,公司在可比的上市園林企業(yè)中,業(yè)務(wù)更加精細,園林主業(yè)的毛利率和盈利能力處于業(yè)界前列,同時(shí)公司在進(jìn)一步加大業(yè)務(wù)布局和苗木儲備,進(jìn)行相關(guān)的研發(fā),為業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展做準備。公司的收現、付現情況要好于同業(yè),在手資金能夠較好的滿(mǎn)足業(yè)務(wù)的發(fā)展,具有一定的安全邊際。我們預計公司2013-2015年每股收益分別為1.27元、1.41元、1.88元,考慮到板塊目前的估值情況,結合新股溢價(jià)因素,我們認為公司新股發(fā)行上市首日的合理估值區間為19倍—23倍2014年市盈率,對應的價(jià)格波動(dòng)區間為26.8元—32.4元。鑒于公司公告的發(fā)行價(jià)為22.32元,定價(jià)較低,我們建議投資者可積極參與申購。

    支撐評級的要點(diǎn)

    公司在園林施工工程方面的業(yè)務(wù)比例更加均衡,目前市政園林和地產(chǎn)園林的業(yè)務(wù)占比大概為3:7,在上市園林企業(yè)中,結構較優(yōu),能夠較好的減緩市政融資平臺的沖擊,并且能在一定程度上穩定整體的收入質(zhì)量。

    公司的設計業(yè)務(wù)和綠化養護業(yè)務(wù)在業(yè)內有較好的口碑,同時(shí)這兩塊業(yè)務(wù)在可比公司中占比較高,毛利率水平較高。

    公司苗木業(yè)務(wù)處于快速發(fā)展期,本次發(fā)售募集資金后,公司將投入兩大苗木基地建設,未來(lái)苗木的業(yè)務(wù)發(fā)展空間很大,此外,公司在二三線(xiàn)城市的布局也將向縱深化方向發(fā)展,公司的業(yè)務(wù)地域將更為多元。

    截止 2013年三季度,公司在手貨幣資金5,300萬(wàn)元,公司的收現比和付現比在業(yè)內處于較好的水平,公司資產(chǎn)負債率在業(yè)內處于中等,有一定的安全邊際。

    根據招股披露,公司此次發(fā)行2143萬(wàn)股用于彌補園林工程資金和兩大苗木基地建設,其中新股1072萬(wàn)股,我們認為,公司募集資金到位后,將會(huì )更好的改善公司的資金狀況,支持現有項目的運轉,公司的綜合能力將會(huì )得到進(jìn)一步的提升。

    評級面臨的主要風(fēng)險

    房地產(chǎn)調控升級引發(fā)市場(chǎng)大幅波動(dòng)、地方政府融資平臺風(fēng)險進(jìn)一步惡化擴散。

    估值

    我們預計公司2013-2015年每股收益分別為1.27元、1.41元、1.88元,新股上市首日公司的2014合理市盈率波動(dòng)區間在19倍—23倍之間。