公司公告增發(fā)預案,擬以不低于12.66元/股價(jià)格定向增發(fā)不超過(guò)8708萬(wàn)股(占目前總股本15.6%),募資總額不超過(guò)11.02億元,并投向博愛(ài)調蓄湖BT項目、區域營(yíng)運中心、苗木基地、信息系統建設以及補充流動(dòng)資金。我們預計公司增發(fā)完成后在手資金規模將超20億元,或據上市園林公司首位。

　　項目盈利能力較強,實(shí)際控制人直接參與增發(fā)

　　根據公司測算,博愛(ài)調蓄湖項目合計收益將達到2.67億元,稅后內部收益率超過(guò)18%,而運營(yíng)中心和苗木基地建設也將解決公司未來(lái)人員、資源瓶頸。公司實(shí)際控制人涂善忠將直接參與此次增發(fā),并擬認購不少于本次發(fā)行股份總數的10%,我們認為此次大股東直接參與將有利于后期增發(fā)項目順利推進(jìn)。

　　預計未來(lái)公司市政項目將加速落地

　　雖然公司目前收入中仍以地產(chǎn)園林項目為主,但已簽訂廣州南沙河博愛(ài)調蓄湖等大型項目,隨著(zhù)公司總規劃—建筑設計—園林設計—園林施工產(chǎn)業(yè)鏈條布局完成,我們認為未來(lái)公司將以此次增發(fā)為契機,加速推進(jìn)市政園林項目發(fā)展,逐步實(shí)現從地產(chǎn)園林企業(yè)向大型綜合園林企業(yè)的轉型。

　　估值:維持盈利預測及買(mǎi)入評級

　　我們維持公司14-16年EPS分別為0.73/0.99/1.31元盈利預測以及19.70元目標價(jià)(基于瑞銀VACM模型,WACC10%),繼續給予“買(mǎi)入”評級。