事件

　　東方園林公布2013年報，全年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入49.74億元，同比增長(cháng)26.29%；實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤8.89億元，同比增長(cháng)29.25%；實(shí)現每股收益1.46元，同比增長(cháng)28.07%。分配方案為10轉5股派1.2元(含稅)。

　　公司1季報每股收益-0.11元。

　　簡(jiǎn)評

　　業(yè)績(jì)略低于預期，主要受新商務(wù)模式影響

　　根據公司年初制定的經(jīng)營(yíng)計劃：2013年，公司計劃完成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入55億元—63億元，實(shí)現歸屬于上市公司普通股股東凈利潤9.6億元-11億元，同比增長(cháng)40%-60%。公司實(shí)際完成營(yíng)業(yè)收入49.74億元，同比增長(cháng)26.29%，實(shí)現歸屬于上市公司所有者的凈利潤8.89億元，同比增長(cháng)29.25%，低于年初制定的增長(cháng)目標。

　　訂單方面，公司施工合同簽約金額63億元，與去年持平。

　　造成公司收入增速低于計劃主要原因為：公司為控制回款風(fēng)險，采取了“土地、金融保障”模式，放棄了部分無(wú)回款保障框架協(xié)議下的業(yè)務(wù)，此外新商務(wù)模式下談判耗時(shí)長(cháng)、落地慢。

　　地方政府財政壓力日益增大，經(jīng)過(guò)一輪地方債務(wù)審計，部分項目推進(jìn)放緩。

　　毛利率小幅上升

　　公司2013年綜合毛利38.44%，較去年小幅上升1.21%，工程施工毛利上升1.43%，設計毛利上升0.99%，苗木毛利下降9.15%（圖2）。公司工程及設計毛利位居行業(yè)前列，設計毛利增速相對較低及苗木毛利同比大幅下降主要是由于2012年的高基數?？傮w看公司毛利在高位穩步增長(cháng)。

　　費用上升較快，與生態(tài)團隊及苗聯(lián)網(wǎng)建設投入有關(guān)隨著(zhù)業(yè)務(wù)規模的增長(cháng)，公司期間費用隨之增加，報告期期間費用合計5.75億元，同比增長(cháng)29.29%，其中，管理費用4.14億元，同比增長(cháng)17.38%，財務(wù)費用1.60億元，同比增長(cháng)77.09%。

　　從一季報上看公司延續了高費用率，我們判斷，公司的高費用率與公司組建近200人的東方生態(tài)國際規劃設計研究集團以及為貫徹互聯(lián)網(wǎng)戰略于2013年開(kāi)始建設的苗聯(lián)網(wǎng)投入有關(guān)。