事項:普邦園林公告2014年1季度業(yè)績(jì),實(shí)現收入4.53億元,同增21.34%;歸屬凈利潤為3280.47萬(wàn)元,同比減少15.75%;攤薄后每股收益0.06元。公司預計上半年歸屬凈利潤同增20%-50%。

　　簡(jiǎn)要評述:

　　1.經(jīng)營(yíng)現金流繼續下降,應收賬款減少,存貨增加,收現比基本持平。1季度經(jīng)營(yíng)現金流為-2.45億,相比去年-2.37億小幅下降;1季度收現比達到93.99%,同比提高16.86%;存貨12.26億,相比去年年底增加18.58%。

　　2.綜合毛利率小幅下降,管理費用率處于高位,凈利率降低。1季度毛利率為24.57%,同比降低0.77個(gè)百分點(diǎn),三費率為12.59%,同比增加了2.49個(gè)百分點(diǎn);其中管理費用率11.53%,同比基本持平,但相對于13年全年的7.22%仍處于高位;財務(wù)費用較去年同期增加1034萬(wàn),主要來(lái)自公司債券和短期借款產(chǎn)生的利息費用;1季度的凈利率為7.23%,同比降低3.20個(gè)百分點(diǎn)。

　　3.盈利預測及估值。預計2014-2015年的每股收益分別為0.73元和0.97元。給予公司2014年30倍的動(dòng)態(tài)市盈率,目標價(jià)21.9元,維持“買(mǎi)入”投資評級。

　　4.主要風(fēng)險:經(jīng)濟下滑風(fēng)險;訂單推遲風(fēng)險;回款風(fēng)險。