園林市場(chǎng)不必過(guò)分悲觀(guān)

　　園林行業(yè)隨著(zhù)新型城鎮化的發(fā)展仍然是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè),短期隨著(zhù)房地產(chǎn)政策與流動(dòng)性的改善,地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的園林板塊有望迎來(lái)估值的提升,對行業(yè)前景不必過(guò)分悲觀(guān)。

　　公司在傳統市政領(lǐng)域競爭力牢不可破

　　東方園林作為市政園林龍頭,基于其設計能力、資金、品牌案例、渠道等諸多優(yōu)勢推動(dòng),市場(chǎng)占有率仍將繼續提升。雖然目前公司市場(chǎng)占有率達2%,但行業(yè)集中度提升的進(jìn)程并沒(méi)有結束,僅僅是一個(gè)開(kāi)始。

　　業(yè)務(wù)領(lǐng)域創(chuàng )新:公司在生態(tài)環(huán)保市場(chǎng)厚積薄發(fā)

　　生態(tài)水處理領(lǐng)域市場(chǎng)空間廣闊,預計市場(chǎng)規模達萬(wàn)億以上,公司在生態(tài)領(lǐng)域技術(shù)儲備豐厚、銷(xiāo)售能力突出,在現階段我國污水治理市場(chǎng)將迎來(lái)爆發(fā)式增長(cháng)情況下,公司以人工濕地這種低成本、高出水質(zhì)量、兼具景觀(guān)功能的新型水處理路徑切入污水治理市場(chǎng),前景廣闊。

　　市政園林企業(yè)紛紛投身于此,鐵漢等公司已經(jīng)在滇池治理等項目上拿到了份額。我們判斷公司在水處理領(lǐng)域的業(yè)務(wù)下半年將迎來(lái)規模突破。

　　業(yè)務(wù)模式創(chuàng )新:公司金融保障模式有望批量落地

　　公司今年有兩個(gè)金融保障模式項目正式落地,妥善的解決了公司市政項目回款風(fēng)險高的弊端,在方案設計上在解決付款風(fēng)險的同時(shí)大大提升了付款效率,提出付款與完工節點(diǎn)脫鉤的支付方案,遠超市場(chǎng)預期。我們判斷其模式實(shí)現公司、政府、金融機構三方共贏(yíng),融資成本負擔低,利于大量分批復制,大大改善了市場(chǎng)對其回款風(fēng)險及引入中間機構成本高昂的擔憂(yōu)。

　　盈利預測與估值

　　隨著(zhù)公司生態(tài)市場(chǎng)的啟動(dòng),我們預計2014年公司訂單開(kāi)始進(jìn)入高速增長(cháng)期,2015年起業(yè)績(jì)將加速。我們判斷公司2014/15/16年EPS分別為1.17/1.65/2.35元。結合公司收入高速增長(cháng)、回款質(zhì)量改善、外延收購啟動(dòng)等預期,現在是公司的估值底、業(yè)績(jì)底,估值向上修正預期強烈。

　　我們給予公司2015年15倍PE,目標價(jià)24.75元,上調投資評級至“買(mǎi)入”。