事項:

　　蒙草抗旱公告:公司一季度業(yè)績(jì)比上年同期上升:540%-570%。

　　評論:

　　增長(cháng)主要由內生貢獻

　　普天園林貢獻增長(cháng)約200%。公司收購了浙江普天園林建筑發(fā)展有限公司70%股份,普天園林從14年一季度開(kāi)始并表,該公司自合并報表日開(kāi)始,約實(shí)現凈利潤937萬(wàn)元,合并后增加權益凈利潤約656萬(wàn)元,貢獻增長(cháng)約200%。

　　內生貢獻增長(cháng)340%-370%。公司本身一季度實(shí)現凈利潤約1440~1540萬(wàn)元,增長(cháng)約340%~370%,其中包括非經(jīng)常性損益約140萬(wàn)元(去年同期41萬(wàn)元),帶來(lái)的增長(cháng)約30%,扣非后公司實(shí)現增長(cháng)約310%——340%,即是說(shuō)增長(cháng)主要還是靠?jì)壬鲩L(cháng)貢獻;一季度本身是園林企業(yè)淡季,較快的增長(cháng)誠如我們前期深度報告中的分析,主要還是去年4季度以來(lái),訂單恢復明顯,公司2013年前3季度新簽合同約7.32億,增長(cháng)僅6.77%,前3季度合同增長(cháng)乏力主要還是受行業(yè)負面因素影響(一是政府換屆,很多項目招投標暫停,二是地方政府債務(wù)審計也影響了招標和在建項目的進(jìn)度),2014年這些負面因素基本不存在,我們看到園林公司普遍從四季度開(kāi)始訂單出現明顯恢復的跡象,公司也在四季度簽訂了包頭G6項目的框架性協(xié)議,總金額約3億元,我們預計公司2013年全年新簽合同約12-13億元,增長(cháng)超過(guò)60%,為2014年工程業(yè)務(wù)保持較快增長(cháng)奠定了良好基礎。由于訂單恢復和外埠擴張進(jìn)入收獲期兩個(gè)因素,我們判斷公司2014年內生增長(cháng)有超預期可能。

　　外埠擴張進(jìn)入收獲期

　　公司13年獲得山東東營(yíng)鹽堿地治理大單,其外埠擴張取得階段性勝利,同時(shí),公司在青海、甘肅等地的蒙草馴化工作已經(jīng)展開(kāi),這些同為干旱半干旱地區市場(chǎng)空間較大,而當地技術(shù)實(shí)力強的園林公司較少,因此,公司在這些地區的業(yè)務(wù)拓張有長(cháng)足發(fā)展空間。另外,公司以本土植物進(jìn)行園林綠化的理念得到習近平總書(shū)記認可,我們預計未來(lái)公司以北京為代表的北方城市也有望成為公司開(kāi)拓的重點(diǎn)。

　　全新模式打開(kāi)中長(cháng)期成長(cháng)空間

　　2013年11月,由蒙草抗旱牽頭、28家企業(yè)、科研單位、金融機構在呼和浩特締約,建立了全國首家“草原生態(tài)修復產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng )新戰略聯(lián)盟”。“生態(tài)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟”將整合草原生態(tài)產(chǎn)業(yè)科技資源,把發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)與壯大內蒙古優(yōu)勢特色產(chǎn)業(yè)相結合,努力打造“草原生態(tài)修復——草原種質(zhì)資源庫建設——中蒙藥用植物和優(yōu)質(zhì)牧草規?；N植——綠色養殖——綠色農畜產(chǎn)品加工——新能源技術(shù)應用”為一體的草原生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈。

　　該產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟是蒙草抗旱“以生態(tài)修復帶動(dòng)生態(tài)產(chǎn)業(yè),以生態(tài)產(chǎn)業(yè)促進(jìn)生態(tài)修復”的發(fā)展載體,公司正在完成從生態(tài)修復企業(yè)到生態(tài)產(chǎn)業(yè)打造的業(yè)務(wù)轉型,從單純的工程建設向草原投資、建設、運營(yíng)轉變,公司新業(yè)務(wù)模式有巨大的發(fā)展空間(僅內蒙地區荒漠化面積達到9.3億畝,退化草場(chǎng)3億畝),有較好的盈利前景,且已經(jīng)有項目證明其技術(shù)上可行,公司有望成為國內優(yōu)質(zhì)生態(tài)牧場(chǎng)的規?；喸煺?。

　　合理估值33.98~36.60元,強烈“推薦”

　　我們認為無(wú)論公司今年無(wú)論是新訂單簽訂(政府招投標恢復+外埠擴張)、業(yè)績(jì)增速(并表+內生)還是創(chuàng )新業(yè)務(wù)(生態(tài)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟)正式推出均有望形成股價(jià)上漲催化劑,預計公司14-15年EPS分別為0.86、1.21元,復合增速56.5%,合理價(jià)值區間33.98~36.6元,較當前股價(jià)有較大溢價(jià)空間,公司收購普天配套資金定增價(jià)25.28元,當前股價(jià)仍低于定增價(jià),較高安全邊際,強烈“推薦”。關(guān)于公司投資價(jià)值的深度分析可參閱我們于4月2日發(fā)布的深度報告《新商業(yè)模式下的裂變式擴張》。