東方園林公司凈利潤同比增長(cháng)11.49%,略低于預期。

　　公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入22.96億元,同比增長(cháng)7.45%,實(shí)現歸屬上市公司股東凈利潤3.57億元,同比增長(cháng)11.49%,實(shí)現EPS0.36元,略低于預期。

　　公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入17.60億元,同比增長(cháng)7.22%,實(shí)現實(shí)現歸屬上市公司股東凈利潤4.32億元,同比增長(cháng)29.08%,繼續保持加速態(tài)勢。

　　生態(tài)濕地業(yè)務(wù)快速增長(cháng),凈利率小幅提升。

　　公司主動(dòng)放緩市政園林及地產(chǎn)景觀(guān)業(yè)務(wù),其收入分別下降6.42%和71.19%,但同期公司加大生態(tài)濕地業(yè)務(wù)拓展力度,收入從去年同期的213萬(wàn)元大幅增加至1.77億元。而得益于毛利率提升和管理費用率下降,公司14Q2凈利率達到24.85%,創(chuàng )歷史新高,并帶動(dòng)公司14H1凈利率小幅提升至15.63%,考慮到結算進(jìn)度,我們預計后期凈利率仍將繼續保持上行態(tài)勢。

　　結算回款速度加快,收現比明顯提升。

　　公司繼續大力改善資產(chǎn)負債表結構,14H1完成工程結算12.84億元,同比增長(cháng)10.98%,完成回款12.03億元,同比增長(cháng)56.03%,并由此帶動(dòng)收現比從13H1的38%上升至58%,創(chuàng )近5年同期最好水平。我們認為隨著(zhù)公司持續加大存貨結算和應收款催收力度,后期現金回款有望繼續改善。

　　估值:目標價(jià)28.8元,維持買(mǎi)入評級。

　　我們28.80元目標價(jià)不變(基于瑞銀VACM現金流貼現模型,WACC為9.0%),繼續給予“買(mǎi)入”評級。