公司主營(yíng)業(yè)務(wù)“生態(tài)修復與重構+園林景觀(guān)”,近年業(yè)績(jì)穩步增長(cháng)。公司從事生態(tài)景觀(guān)工程施工,以生態(tài)修復與重構業(yè)務(wù)和園林景觀(guān)業(yè)務(wù)為核心業(yè)務(wù)。2015年1-9月收入/歸母凈利潤4.13/0.76億元,2012-2014年營(yíng)收、歸母凈利CAGR為25.55%/23.41%。公司實(shí)際控制人為王迎燕和徐晶夫婦,發(fā)行前持股比例70.15%。

　　核心業(yè)務(wù)外部環(huán)境良好,國家政策鼓勵引領(lǐng)行業(yè)擴張。近年來(lái)水土保持投資力度明顯加大,2009至2013年水土保持及生態(tài)環(huán)境保護完成投資共計489.00億元,年均97,80億元,預計未來(lái)每年將達140.83億元。濕地保護十二五預計投資129.39億元,各類(lèi)濕地項目738個(gè)。

　　地產(chǎn)景觀(guān)市場(chǎng)容量穩步增長(cháng),旅游投資助推市場(chǎng)擴容。按10%的增長(cháng)率保守估計,2015年地產(chǎn)景觀(guān)領(lǐng)域市場(chǎng)規模將達1,045.40億元。同時(shí)旅游業(yè)迅速發(fā)展,2014年旅游業(yè)實(shí)際完成投資7053億元,同比增長(cháng)32%,預計未來(lái)三年我國旅游業(yè)投資將超過(guò)3萬(wàn)億元,有望主推景觀(guān)市場(chǎng)擴容。

　　公司競爭優(yōu)勢:擁有雙甲資質(zhì),專(zhuān)業(yè)能力領(lǐng)先,設計施工一體化服務(wù)能力逐漸提升。公司業(yè)務(wù)經(jīng)驗豐富、專(zhuān)業(yè)技術(shù)領(lǐng)先:截至2015年12月公司已獲得發(fā)明專(zhuān)利5項、實(shí)用新型專(zhuān)利22項,外觀(guān)設計專(zhuān)利1項,在所屬領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位;公司擁有城市園林綠化企業(yè)一級資質(zhì)和風(fēng)景園林工程設計專(zhuān)項甲級資質(zhì)的“雙甲”資質(zhì);伴隨著(zhù)公司技術(shù)水平、設計能力和施工能力的提升,公司一體化能力逐漸提升,并已承接了多個(gè)設計施工一體化工程,金額累計達4.85億元。

　　公司未來(lái)成長(cháng)驅動(dòng)因素:強化四位一體經(jīng)營(yíng)模式,全國擴張大幕即將拉開(kāi)。(1)加強研發(fā)能力,延伸產(chǎn)業(yè)鏈,強化設計、施工、苗木種養和園林養護一體化的“四位一體”經(jīng)營(yíng)模式:對內加大科研經(jīng)費投入,提升技術(shù)水平;對外收購兼并對公司業(yè)務(wù)具有顯著(zhù)互補性和支持性的企業(yè)、資產(chǎn)或技術(shù)標的。(2)全國擴張加速推進(jìn):未來(lái)公司將立足長(cháng)三角基地,全面加強向二三線(xiàn)城市的跨區發(fā)展力度,伺機切入一線(xiàn)城市的高端工程和設計市場(chǎng)。(3)注重人才管理:通過(guò)多渠道獲取人才,科學(xué)管理培養,滿(mǎn)足公司人才發(fā)展需要。

　　合理估值區間73.6-82.8元:我們預計公司2015-17年EPS分別為1.84/2.26/2.73元。參照行業(yè)可比公司,我們認為可給予公司2015年40-45PE,合理價(jià)值區間為55.2-64.4元。發(fā)行價(jià)31.82元,對應15-17年P(guān)E為17/14/12X.合理漲幅73%-102%。