業(yè)績(jì)略超預期。8月11日晚,公司發(fā)布2016年半年度報告:實(shí)現總營(yíng)收29.18億元,同比增長(cháng)30.66%;實(shí)現歸母凈利潤2.97億元,同比增長(cháng)89%。業(yè)績(jì)增速略超預期。

　　存量PPP訂單逐步落地驅動(dòng)主業(yè)收入增加疊加外延并表增厚業(yè)績(jì),是業(yè)績(jì)增長(cháng)主要原因。2015年公司中標的大量PPP項目在報告期內逐步落地,貢獻了較多利潤,驅動(dòng)公司工程項目業(yè)績(jì)增長(cháng)較多。同時(shí)2015年新收購申能環(huán)保、吳中固廢、金源銅業(yè)等公司開(kāi)始并表增厚業(yè)績(jì),導致公司報告期內業(yè)績(jì)實(shí)現高速增長(cháng)。

　　毛利率微降、費用率大幅降低、經(jīng)營(yíng)性現金流持續保持正值。報告期內,(1)公司銷(xiāo)售毛利率為29.12%,較去年同期微降4.67個(gè)pct;銷(xiāo)售凈利率為11.51%,較去年同期上升4.59個(gè)百分點(diǎn)。(2)銷(xiāo)售費用率為0.28%,上升0.11個(gè)pct;管理費用率為10.57%,下降了4.71個(gè)pct;財務(wù)費用率為4.8%,下降了0.4個(gè)pct;三項費用率合計為15.65%,較去年同期大幅降低5個(gè)百分點(diǎn),這也是公司凈利率提升的主要原因。(3)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為5.51億元,同比增加246.64%,保持了經(jīng)營(yíng)性現金流為正數的良好局面。(4)資產(chǎn)減值損失為0.22億元,較去年同期減少0.2億元。

　　PPP訂單飽滿(mǎn)并逐步落地,全年業(yè)績(jì)高增長(cháng)可期。公司積極拓展PPP項目,成果顯著(zhù)。今年以來(lái),公司公告總訂單規模達到295.8億元。我們認為,隨著(zhù)PPP項目加速釋放和落地中,公司作為行業(yè)龍頭,PPP訂單有望繼續快速增長(cháng),保障全年業(yè)績(jì)實(shí)現高速增長(cháng)。

　　外延并購快速推進(jìn),環(huán)保布局持續完善。公司發(fā)行股份及支付現金購買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金事項獲得證監會(huì )無(wú)條件通過(guò),公司針對中山環(huán)保、上海立源的收購事項有望加速推進(jìn),公司在固廢及土壤治理、水生態(tài)治理兩大重點(diǎn)環(huán)保領(lǐng)域綜合實(shí)力將大大增強。

　　上調公司2016~2018年歸母凈利潤預期為12.71億元、20.08億元、29.88億元,對應EPS分別為0.50元、0.80元、1.18億元。當前股價(jià)對應2016年的PE為26倍,維持“買(mǎi)入”評級。