募集配套資金即將發(fā)行完成,開(kāi)啟高成長(cháng)之路。

　　美尚生態(tài)即將發(fā)行股份募集配套資金7.08億元,用以支付收購金點(diǎn)園林的100%股權的現金部分。金點(diǎn)園林的收購不但顯著(zhù)增厚了公司業(yè)績(jì),更為公司在區域和業(yè)務(wù)類(lèi)型拓展方面打開(kāi)了廣闊的空間。作為園林行業(yè)新兵,我們看好公司所從事業(yè)務(wù)的發(fā)展空間和可能的持續外延收購。

　　生態(tài)景觀(guān)行業(yè)前景廣闊,大有可為。

　　生態(tài)景觀(guān)建設分為生態(tài)修復和園林景觀(guān)兩大類(lèi)別。生態(tài)修復和園林景觀(guān)在發(fā)展上處于不同階段,所以競爭態(tài)勢也有所不同?？傮w而言,前者競爭環(huán)境較緩和,后者競爭較激烈。生態(tài)修復與重構主要包括濕地保護、重點(diǎn)流域水污染治理、以及水利建設中的水土保護三個(gè)細分領(lǐng)域。我們預計“十三五”總投資分別為364億元/1210億元/1320億元。我們由此推測生態(tài)修復與重構的整體市場(chǎng)空間未來(lái)5年將達2894億元,平均每年579億元。

　　盈利能力突出，具有核心競爭優(yōu)勢。

　　公司的毛利率超過(guò)30%，凈利率接近20%，在行業(yè)中處于中上游水平，我們認為較強盈利能力是公司核心優(yōu)勢。原因一，在生態(tài)修復與重構的細分領(lǐng)域公司具有較強競爭優(yōu)勢。二，施工設計一體化能力提前鎖定較高毛利率。三，精細化管理的運作方式,降低了運營(yíng)費用,提高了凈利率水平。

　　完成金點(diǎn)園林收購,協(xié)同效應可期。

　　公司已完成對金點(diǎn)園林的收購,金點(diǎn)園林是西南地區實(shí)力、規模領(lǐng)先的園林景觀(guān)企業(yè),且承諾2016-2018年實(shí)現累計扣非歸屬上市公司股東凈利潤5.276億元,對公司業(yè)績(jì)顯著(zhù)增厚效應將在明年體現。我們更看好由此產(chǎn)生的協(xié)同效應，包括業(yè)務(wù)區域的和業(yè)務(wù)類(lèi)型的互補。

　　BT項目進(jìn)入回購期，PPP收入占比提高,現金流狀況有望好轉。

　　公司承接BT項目主要是在上市之前,且已基本完工，墊資結束。BT項目都已進(jìn)入回款期,對經(jīng)營(yíng)性現金流有較大改善空間。上市以后,公司簽訂的大額合同以PPP模式為主。我們判斷未來(lái)PPP收入比重將逐步提升，PPP項目由于在建設期有經(jīng)營(yíng)性現金流入，將大大改善公司現金流狀況。