PPP成為拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)“引擎”，園林板塊再迎春天

　　PPP業(yè)務(wù)助力成長(cháng)，園林板塊業(yè)績(jì)亮眼：PPP已經(jīng)成為“國策”，成為拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)“引擎”，預計未來(lái)將獲得越來(lái)越多的政策支持。園林上市公司PPP訂單激增。

　　PPP業(yè)務(wù)不僅增厚了園林上市公司業(yè)績(jì)，而且邊際改善園林商業(yè)模式，降低了園林公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。隨著(zhù)主要園林上市公司PPP項目的大幅增加，園林公司的業(yè)績(jì)開(kāi)始快速釋放，園林板塊業(yè)績(jì)亮眼，整個(gè)園林板塊有望再實(shí)現30%以上的增長(cháng)。

　　商業(yè)模式正在重塑，園林現金流有望改善：PPP改變了園林企業(yè)商業(yè)模式，與政府部門(mén)成為聯(lián)合體，借助PPP產(chǎn)業(yè)基金實(shí)現建設資金的多元化，不再簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單依托自身融資能力，現金流壓力減??；通過(guò)私人部門(mén)和公共部門(mén)的聯(lián)合增信，又能獲得低成本中長(cháng)期借款。PPP模式下，園林企業(yè)已經(jīng)從單純的施工企業(yè)轉變?yōu)槭姓椖窟\營(yíng)企業(yè)，不僅僅獲得工程收益，而且能夠獲得項目運營(yíng)收益，降低了投資風(fēng)險，提高了項目收益率，改善了現金流。從2015年年報來(lái)看，多家園林公司收現比明顯提升，園林行業(yè)現金流有望改善。

　　跨界轉型蔚然成風(fēng)，板塊估值提升在即：園林板塊以民企為主，機制靈活轉型積極，主要是向生態(tài)環(huán)保、旅游和文化創(chuàng )意等領(lǐng)域拓展，業(yè)務(wù)協(xié)同+現金流對沖將助力板塊估值提升。園林上市公司轉型打大多有主業(yè)業(yè)績(jì)的支撐，個(gè)別公司在主業(yè)高速增長(cháng)階段即實(shí)施戰略轉型，這是園林板塊戰略轉型與其他板塊戰略轉型“獨特之處”。我們判斷：老牉園林公司——如東方園林、棕櫚股股、普邦園林、鐵漢生態(tài)等公司將以積極拓展新興行業(yè)，比如環(huán)保、旅游、文化創(chuàng )意、教育等行業(yè)；新晉園林公司，比如美尚生態(tài)、中毅達、云投生態(tài)等公司將以并購園林公司為主，主要是夯實(shí)園林業(yè)務(wù)的行業(yè)地位；黑馬園林公司，比如嶺南園林等公司將依托自身先収優(yōu)勢布局文化創(chuàng )意和旅游等新興產(chǎn)業(yè)。

　　業(yè)績(jì)反轉+跨界轉型，加大行業(yè)龍頭和“小而美”標的配置：在當前的時(shí)點(diǎn)下，我們認為園林板塊可以加大配置：(1)PPP成為國策，國家會(huì )全力推迚PPP，園林上市公司PPP訂單激增，既享受了國家政策紅利，又改善了商業(yè)模式，同時(shí)也降低了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險；(2)園林上市公司部分公司業(yè)績(jì)反轉，園林板塊有望再現30%的增長(cháng)，從2016年中報杢看，云投生態(tài)、東方園林、文科園林、嶺南園林、鐵漢生態(tài)等公司業(yè)績(jì)將明顯好于預期，并且業(yè)績(jì)釋放具有可持續性；(3)跨界轉型勢不可擋，幵購重組提升估值空間。我們認為園林上市公司幵購重組將繼續推迚，尤其是做大做強園林主業(yè)以后，園林上市公司會(huì )積極拓展新興行業(yè)，雙輪驅動(dòng)將提升公司和板塊估值水平。我們重點(diǎn)推薦東方園林、鐵漢生態(tài)等行業(yè)龍頭和嶺南園林、云投生態(tài)、文科園林等“小而美”標的。

　　東方園林:PPP先發(fā)優(yōu)勢凸顯,業(yè)績(jì)超預期增長(cháng)

　　公司8月11日發(fā)布2016年半年度報告,報告期內公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入29.18億元,同比增長(cháng)30.66%,歸屬于上市公司股東的凈利潤2.97億元,同比增長(cháng)89%,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~5.51億元,同比增長(cháng)246.64%,公司業(yè)績(jì)實(shí)現超預期增長(cháng)。

　　海綿城市建設助力,PPP業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢凸顯:公司早在2013年就為PPP業(yè)務(wù)發(fā)展奠定人才和資源基礎,自2015年以來(lái)公司海綿城市PPP項目拿單速度加快,2016年上半年已中標工程項目總投資額約243.28億元,占2015年全年中標工程項目總投資額的62%。根據3月8日住建部發(fā)布的《海綿城市專(zhuān)項規劃編制暫行規定》,各省、自治區、直轄市須于2016年10月底前完成設市城市海綿城市專(zhuān)項計劃草案,各地海綿城市建設實(shí)施方案正在加速出臺,同時(shí)現已選出的兩批海綿城市試點(diǎn)城市建設項目陸續落地,海綿城市建設投資將帶動(dòng)園林、生態(tài)修復產(chǎn)業(yè)快速增長(cháng)。報告期內公司在土壤修復方面取得的技術(shù)進(jìn)步有助于進(jìn)一步加強其在生態(tài)修復行業(yè)的核心競爭力,海綿城市PPP項目拿單速度有望進(jìn)一步加快,已中標項目亦將逐步釋放利潤,業(yè)績(jì)增長(cháng)可期。