投資要點(diǎn):

　　維持增持。公司2016H1營(yíng)收5.73億元(+28.34%),凈利0.62億元(+49%),超出此前預期,1-9月業(yè)績(jì)增速預計+35%~+65%,上調預測公司2016/17年EPS為0.56/0.75元(原0.51/0.63元),考慮公司園林設計施工養護一體化穩步推進(jìn)、PPP模式后續有望加速推廣、激勵落地動(dòng)力充足,維持目標價(jià)30.42元,2016年約54.3倍PE,維持增持。

　　期間費用向好,經(jīng)營(yíng)凈現金流正向反轉。1)毛利率23.99%(-2.80pct),主要系工程建設業(yè)務(wù)占比較大所致;2)凈利率10.73%(+1.48pct),主要系公司財務(wù)費用降低與獲高新技術(shù)企業(yè)認定享受稅率優(yōu)惠共同作用;2)經(jīng)營(yíng)凈現金流51.36萬(wàn)元(+100.57%),主要系加大收款力度所致;3)期間費用率11.20%(-2.91pct),主要因公司資金狀況好轉及稅率下降幅度高于工資總額漲幅;4)應收賬款4.94億元(+3.99%),占總資產(chǎn)比重25.73%,主要系收入增加所致。

　　業(yè)績(jì)高增超預期,主業(yè)推進(jìn)/PPP突破/激勵落地前景光明。1)園林業(yè)務(wù)穩步推進(jìn),設計施工養護一體化+資本運作積極(設立環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金,規模7億)+生態(tài)業(yè)務(wù)技術(shù)補強(在立體綠化載體、鹽堿地綠化排鹽等領(lǐng)域擁有多項專(zhuān)利);2)PPP模式加速推進(jìn),已與新民、遵義政府達成約100億元戰略合作,涉及基建/環(huán)保,后續有望加速推廣;3)限制性股權授予完成,9.44元/股向管理層級核心員工授予800萬(wàn)股(占比3.33%),分三批解鎖(50/30/20),核心團隊利益充分綁定,銳意發(fā)展動(dòng)力足。