地產(chǎn)園林客戶(hù)優(yōu)質(zhì)，激勵充分凝聚力強：文科園林從事園林業(yè)務(wù)二十年，積累了城市園林、風(fēng)景園林、污染修復、市政公用工程多領(lǐng)域一級或甲級資質(zhì)，迅速成為區域地產(chǎn)園林龍頭，公司地產(chǎn)園林遵循大客戶(hù)綁定戰略，長(cháng)期與恒大地產(chǎn)、萬(wàn)科及萬(wàn)達等合作，2012-2014年前五大客戶(hù)業(yè)務(wù)量占比近60%，地產(chǎn)園林業(yè)務(wù)優(yōu)勢顯著(zhù);同時(shí)，公司總經(jīng)理、副總經(jīng)理三人合計持股4.19%，員工持股平臺持股4.84%，2016年3月再次推進(jìn)限制性股權激勵占總股本3.23%，高管及員工合計持股約12.26%，充分的激勵機制激發(fā)員工凝聚力和進(jìn)取心，員工利益與公司成長(cháng)高度捆綁。

　　訂單釋放確保業(yè)績(jì)增長(cháng)，業(yè)務(wù)優(yōu)化盈利提升：2016年以來(lái)公司緊抓市場(chǎng)機遇，加快市場(chǎng)拓展進(jìn)程，公司公告顯示，2016年1月至今，公司累計新簽訂單21.51億元，累計簽署框架協(xié)議187.61億元，兩項合計金額達209.12億元，分別是公司2015年和2016年營(yíng)業(yè)收入的19.99倍和13.79倍，尤其進(jìn)入2017年以來(lái)，公司新簽訂單13.15億元，已超公司2016年全年新簽訂單金額，上述訂單建設期在15個(gè)月之內，增強2017年成長(cháng)確定性。同時(shí)，公司傳統業(yè)務(wù)以地產(chǎn)園林為主，2015年公司地產(chǎn)園林與市政園林收入比例約為8：2，新簽訂單以市政工程訂單為主，公司業(yè)務(wù)結構將明顯優(yōu)化，公司利潤率有提升空間。

　　PPP政策紅利持續，把握機遇揚帆直上：PPP政策推進(jìn)帶來(lái)巨量市場(chǎng)，同時(shí)優(yōu)化園林經(jīng)營(yíng)模式，2013年以來(lái)，國務(wù)院和各部委密集出臺PPP相關(guān)政策，2016年以來(lái)PPP推進(jìn)加快，截至2016年底，中國PPP綜合信息平臺入庫PPP項目總投資額13.5萬(wàn)億元，并且絕大部分與綠化、生態(tài)修復業(yè)務(wù)相關(guān);同時(shí)，PPP模式和PPP資產(chǎn)證券化的推進(jìn)分別針對建筑企業(yè)的回款難、經(jīng)營(yíng)性現金流壓力大及投資性現金流差、投資回報周期長(cháng)的行業(yè)痛點(diǎn)。PPP自上而下的推動(dòng)為園林工程企業(yè)帶來(lái)再成長(cháng)的春天，公司自身積極把握時(shí)機，加大PPP市場(chǎng)開(kāi)拓，匯總公司公告訂單，2016年以來(lái)公司合計簽署中標合同和框架協(xié)議209.12億元，其中約203億元是PPP、EPC模式，把握市場(chǎng)機遇積累大量在手訂單，助力公司未來(lái)成長(cháng)。

　　地產(chǎn)市政雙輪驅動(dòng)，轉型日益提上日程：公司園林業(yè)務(wù)實(shí)行園林全產(chǎn)業(yè)鏈布局，設計-施工-苗木-養護一體化經(jīng)營(yíng)，積極跨區域開(kāi)拓業(yè)務(wù)，加大市政業(yè)務(wù)開(kāi)拓，穩固地產(chǎn)園林市場(chǎng)，形成地產(chǎn)市政雙輪驅動(dòng)業(yè)務(wù)局面。同時(shí)，公司制定了“業(yè)務(wù)+投資”雙輪驅動(dòng)戰略，意在以PPP為載體向生態(tài)、旅游及環(huán)保等新興領(lǐng)域延伸，因此公司PPP項目?jì)渲饕性?ldquo;園林+旅游”和“園林+環(huán)保”等領(lǐng)域，公司將依托生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金和上市公司兩大平臺加大有關(guān)生態(tài)、環(huán)保、旅游等領(lǐng)域的投資，使投資企業(yè)與公司實(shí)現資源互補、共同發(fā)展，公司戰略轉型提上日程。

　　投資建議：小市值、高成長(cháng)、大戰略，維持買(mǎi)入-A評級：公司是園林工程板塊2015年6月上市企業(yè)，公司目前市值約57億元，在園林板塊中市值規模偏小，得益于公司地產(chǎn)園林業(yè)務(wù)穩健，市政工程訂單加速釋放以及公司的“業(yè)務(wù)+投資”戰略定位，2016年以來(lái)公司PPP訂單跟蹤力度加大，確保公司進(jìn)入成長(cháng)通道;同時(shí)，公司進(jìn)行全產(chǎn)業(yè)鏈布局，延長(cháng)業(yè)務(wù)生命周期，并以PPP項目為載體，逐步試水向生態(tài)、旅游及環(huán)保領(lǐng)域轉型，打開(kāi)公司遠期成長(cháng)空間。公司是典型的小市值、高成長(cháng)、大戰略的“小而美”PPP標的，我們預計公司2017-2019年營(yíng)業(yè)收入增速分別為33%、31.8%和36.07%，同期凈利潤增速分別為46.88%、28.7%和29.61%，我們看好公司高成長(cháng)，維持買(mǎi)入-A評級，6個(gè)月目標價(jià)為29.05元，相當于2017年35的動(dòng)態(tài)市盈率。