接踵而至的大單和屢攀高位的股價(jià)，使東方園林被市場(chǎng)追捧的同時(shí)，也不斷遭受質(zhì)疑

　　滬深股市兩周前的“第一高價(jià)股”東方園林開(kāi)始從巔峰跌落。9月6日，東方園林公告，因公共媒體的報道內容需要核實(shí)，公司股票自9月7日起停止交易。

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　　東方園林的麻煩來(lái)自于公司從5月10日開(kāi)始出現的大額工程合同的公告。自5月10日開(kāi)始，東方園林在短短3個(gè)多月的時(shí)間里，連續公告重大工程合同，涉及合同金額52億元左右，而公司上市前的2007年至2009年間的3年總收入，為12.6億元。

　　東方園林于2009年11月27日在深圳中小板上市。發(fā)行價(jià)58.6元，上市當天股價(jià)漲幅接近100%，后來(lái)一度突破200元，在期間實(shí)施10股送5股后，至2010年8月20日，股價(jià)最高達到229元，為當時(shí)滬、深股市股價(jià)最高的股票。

　　接踵而至的大單和屢攀高位的股價(jià)，使東方園林被市場(chǎng)追捧的同時(shí)，也不斷遭受質(zhì)疑。近日，《財經(jīng)國家周刊》記者赴遼寧鞍山和山西大同，對東方園林在兩地的項目進(jìn)行了實(shí)地調查。

　　大同項目或延期

　　5月10日，東方園林公告，與大同市城市園林綠化建設管理服務(wù)中心簽訂《大同市文瀛湖項目景觀(guān)工程合同》，合同總金額12億元，工程規模約為400萬(wàn)平方米，合同工期為兩年。

　　該合同是東方園林承接的第一個(gè)總金額超10億元的園林景觀(guān)工程項目，合同總金額是公司2009年營(yíng)業(yè)總收入58407.85萬(wàn)元的2.06倍，將對東方園林2010年、2011年、2012年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)產(chǎn)生影響。

　　僅僅兩周后，5月21日，東方園林再次與鞍山市城市建設投資發(fā)展有限公司簽訂《鞍山市城市景觀(guān)工程合作協(xié)議書(shū)》。工程規模共計景觀(guān)面積535萬(wàn)平方米，總投資約16億元。

　　除這兩個(gè)大單外，東方園林幾個(gè)月內還與河北省衡水市、張北縣以及遼寧本溪市相關(guān)部門(mén)簽訂了城市園林工程合同，合同金額從4億元多元到12億元。至此，5個(gè)月內，東方園林收獲5個(gè)大單，金額總計52億元。

　　9月6日，山西大同市東郊干涸的文瀛湖畔，靠近馬路的位置飄揚著(zhù)“東方園林”的彩旗，向路人展示其正在承建一項大型工程——園林建設總金額達12億元的文瀛湖景觀(guān)工程。臨時(shí)搭建的“值班室”里只有一個(gè)農民工，他表示自己在5月份就來(lái)到了這里。工程實(shí)施的第一步應該是土方的處理，但項目現場(chǎng)似乎仍處在勘察階段，看不到任何機器作業(yè)的情景，干涸的湖底還留著(zhù)練車(chē)者碾過(guò)的痕跡。

　　在湖南岸的“指揮部”里，記者采訪(fǎng)了該項目的工程總監李偉�！绊椖康暮贤�工期是2年，目前看要延期完成�！崩顐ソ榻B，“這是一種正常的調整�！彼�承認，業(yè)務(wù)規模的擴張使公司面臨著(zhù)挑戰。

　　東方園林2009年全年的營(yíng)業(yè)總收入才5.84億元，僅東方園林這一項的工程價(jià)款就相當于2009全年收入的2倍。工程量的倍增使得公司的人力出現窘境。但李偉認為公司正在解決這一問(wèn)題，他就是在這種情況下被從一家從事酒店設計的公司給挖過(guò)來(lái)的。他畢業(yè)于北京林業(yè)大學(xué)，和公司董事長(cháng)何巧女師出同門(mén)。

　　“如果鞍山市和張北縣等地的項目同時(shí)啟動(dòng)，公司是否能夠應對？”對于記者的這一提問(wèn)，李偉回答：“那是老板考慮的問(wèn)題，我只管文瀛湖這一塊，不了解其他項目�！�

　　資金挑戰

　　東方園林董事長(cháng)何巧女曾表示，要“在鞍山打一場(chǎng)漂亮的‘殲滅戰’，確保鞍山園林景觀(guān)項目的順利進(jìn)行”。規模的快速擴張所帶來(lái)的挑戰在大同項目上出現，鞍山項目也遇到這一問(wèn)題。

　　人力資源的挑戰只是問(wèn)題之一。東方園林的有關(guān)資料顯示，公司承建工程一般采取墊資建設，一方面緩解了地方政府的壓力，一方面也增加了承攬項目的可能性。

　　東方園林上市募集資金總額為8.497億元，如果繼續實(shí)行墊資承建，這些錢(qián)很快就會(huì )用完。

　　除墊資壓力外，回款期限也使上市公司難以承受。據悉，文瀛湖工程共分三期，每完成一期之后可向市財政申請付款。首期工期為一年，工程款為3億元，何時(shí)能申請到這些資金既要看工程進(jìn)度，還要看當地政府財政狀況。記者在大同市園林局看到，一些2008年的綠化項目的結算，就一直拖到了2010年。

　　即便如期拿到款項，利潤空間有多大尚不可知。大同市園林局稱(chēng)之為公益項目，言外之意是利潤率會(huì )很低。據該局一位車(chē)姓官員介紹，12億元的工程預算，是由市財政評審中心按照平衡成本價(jià)計算，承建者獲取利潤只能通過(guò)降低施工成本。而相對利潤率較高的設計環(huán)節，則由美國的易道公司完成。

　　鞍山項目的未知數更多，根據協(xié)議，“施工工期為具備施工條件后18個(gè)月”，正式開(kāi)工時(shí)間待定。而照大同項目的進(jìn)度來(lái)看，規模更為浩大的鞍山項目耗時(shí)只能更久。

　　在鞍山項目中，16億元合同金額只是若干子項目的造價(jià)總額，每個(gè)項目的資金來(lái)源將如何落實(shí)，尚未敲定。2010年5月，鞍山市城市建設投資發(fā)展有限公司開(kāi)始發(fā)行債券募集資金，總額為20億元，其中16億元用于鞍山市南沙河綜合整治工程、鞍山市立山區東西沙河危舊房改造工程和鞍山市職業(yè)教育基地建設項目。

　　市場(chǎng)有人士分析認為，東方園林鞍山項目在協(xié)議中體現的僅有6億元，即萬(wàn)水河前期整治工程，而在這6億元的萬(wàn)水河前期整治工程中，東方園林承攬的僅是景觀(guān)工程。

　　根據6月10日下發(fā)的《國務(wù)院關(guān)于加強地方政府融資平臺公司管理有關(guān)問(wèn)題的通知》，今后鞍山建投再募資的難度將加大。

　　作為對媒體質(zhì)疑的回應，近期一篇疑為東方園林“內部人”撰稿的文章說(shuō)，“數十億設計施工大單為其未來(lái)二到三年的高速成長(cháng)奠定了基調”。分析人士認為，這些項目至少已夠東方園林忙碌兩年，期間如果再接大單恐應接不暇，畢竟公司成長(cháng)需要個(gè)過(guò)程。

　　但9月6日，東方園林再發(fā)布消息，稱(chēng)與遼寧本溪經(jīng)濟技術(shù)開(kāi)發(fā)區管委會(huì )簽訂了《沈溪新城景觀(guān)工程框架合作協(xié)議書(shū)》，項目總投資約12億元。至此，如果所有項目屬實(shí)，東方園林的待建項目總工程款已達52億元，相當于2009年營(yíng)業(yè)總收入的9倍。

　　大單疑云

　　一個(gè)個(gè)十幾億元的大單，是如何落到東方園林身上的呢？

　　據大同市園林局車(chē)姓官員介紹，文瀛湖項目曾進(jìn)行公開(kāi)招標，東方園林是綜合評分最高的投標者。該公司曾參與奧運場(chǎng)館和首都國際機場(chǎng)T3航站樓的綠化，這讓地方政府很信任。而作為上市公司有資金進(jìn)行墊資，這又被認為是“替政府分擔”。

　　記者了解到，雖是公開(kāi)招標，但“一級資質(zhì)”這一要求，已經(jīng)把大部分競爭者擋在了門(mén)外。大同蘭園、太原康培等山西本地園林公司無(wú)不想參與文瀛湖項目，資質(zhì)均未達標。在2010年之前，山西省沒(méi)有一家園林設計公司達到一級資質(zhì)標準。

　　即便是東方園林，其“一級資質(zhì)”也差點(diǎn)成為問(wèn)題，2010年5月，在住房和城鄉建設部公布的城市園林綠化企業(yè)一級資質(zhì)延續初審結果中，公司的申報材料一度被認定存在瑕疵而緩期通過(guò)。

　　記者在調查中了解到，東方園林在文瀛湖項目之前就在大同承攬項目。2009年承建的智家堡公園，讓東方園林獲得大同市政府認可，并最終讓公司再次承攬了文瀛湖項目。

　　前述智家堡項目獲得了專(zhuān)家組的一致好評。大同市園林局的官員承認，專(zhuān)家組的成員主要來(lái)自北京林業(yè)大學(xué)，即東方園林董事長(cháng)何巧女的母校。

　　智家堡公園的設計者為北京北林地景園林規劃設計院，也具有北京林業(yè)大學(xué)背景，該院的造景總監是原北京林業(yè)大學(xué)園林系主任蘇雪痕，蘇同時(shí)兼任東方園林的獨立董事。

　　相對于大同項目的投標，鞍山項目的獲得方式則顯得頗為神秘。按照公告，與東方園林簽署鞍山市城市景觀(guān)工程合作協(xié)議的是鞍山市城市建設投資發(fā)展有限公司，而當記者找到這個(gè)隸屬于鞍山市財政局的公司時(shí)，業(yè)務(wù)部門(mén)均稱(chēng)不了解此項工程。負責協(xié)議簽署的是計劃財務(wù)處，該部門(mén)的負責人告訴記者：“我只管按照指示在協(xié)議上蓋章，對協(xié)議內容一無(wú)所知�！�

　　記者又找到鞍山市市政管理局，一位楊姓官員表示，聽(tīng)說(shuō)過(guò)相關(guān)工程，但沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)過(guò)任何有關(guān)招標的信息，對于項目如何實(shí)施毫不知情。

　　記者最終了解到，真正主抓此事的是鞍山市建委，承辦部門(mén)為計劃財務(wù)處，但處長(cháng)郝國華請記者先聯(lián)系市政府。

　　一位業(yè)內人士告訴記者，承攬市政工程項目，政府關(guān)系或者資源非常重要。記者注意到，東方園林的三位獨立董事中，除北京林業(yè)大學(xué)園林系前主任蘇雪痕外，另兩位分別為中建一局集團建設發(fā)展公司總經(jīng)理周宇騉，以及曾任財政部經(jīng)貿司內貿一處副處長(cháng)的江錫如。

　　高股價(jià)受益者

　　市場(chǎng)質(zhì)疑，一系列大型項目的集中公布，看似巧合，但背后有沒(méi)有玄機？

　　東方公布大同項目的時(shí)間是5月7日，公布張北縣項目的時(shí)間是5月11日，公布鞍山項目的時(shí)間是5月21日，前后只有半個(gè)月時(shí)間。其中，除了大同項目簽署了合同，另兩項均停留在協(xié)議層面上。

　　關(guān)于鞍山項目的工期規定“單項工程設計的時(shí)間為2010年4月~10月”，也就是說(shuō)工程設計的啟動(dòng)早于協(xié)議生效，這一細節令市場(chǎng)猜測東方園林協(xié)議公布的時(shí)間具有選擇性。

　　3月18日，東方園林實(shí)施公司2009年度權益分派方案，除權后股價(jià)落到了100.22元，而5月份隨著(zhù)一系列大單的消息公布，股價(jià)拉升至175元，到 8月20日高至229元，復權價(jià)逾300元。8月25日，東方園林實(shí)施2010年半年度權益分派方案，除權后股價(jià)落到110元。而此時(shí)，遼寧本溪項目，似乎又如約而至。

　　投資界人士認為，在沒(méi)有大量的實(shí)際回款為基礎的情況下，這種低派息、高轉增是拉升實(shí)質(zhì)股價(jià)的常見(jiàn)手法，不明真相的投資者的追捧，導致股價(jià)累積了大量泡沫。

　　上海申銀萬(wàn)國研究所分析師方波在接受《財經(jīng)國家周刊》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，股價(jià)虛高使風(fēng)險迅速累積，投資者必須有風(fēng)險意識，東方園林的經(jīng)營(yíng)模式能否持續，有待觀(guān)察。

　　高股價(jià)的最大受益者，除了以易方達為代表的機構投資者外，還有公司高管。根據東方園林的招股說(shuō)明書(shū)，除了第一、第二大股東何巧女、唐凱夫婦承諾鎖定期為 “自東方園林首次公開(kāi)發(fā)行股票上市之日起36個(gè)月”外，方儀等13名股東承諾的鎖定期為“自2007年12月29日起36個(gè)月”，傅頎年承諾鎖定期為“自東方園林股票在證券交易所上市交易之日起12個(gè)月”。

　　還有后來(lái)加盟的高管們。4月13日，東方園林發(fā)布消息說(shuō)，公司擬向75名中層管理人員授予股票期權數量共200萬(wàn)份，行權價(jià)格為129.98元/股，股價(jià)的攀升將使這些期權的誘惑力大增。