近期我們調研了東方園林。

　　我們認為，在園林行業(yè)持續快速發(fā)展的大背景下，看好東方園林未來(lái)前景，其園林工程已覆蓋全國。東方園林成立了6個(gè)工程事業(yè)部，包括北方部(內蒙、東三省、河北)、華中部(湖北、湖南、安徽、江西)、西北部(山西、陜甘寧、新疆、西藏)、華東部(山東、江浙滬、福建)、西南部(云貴川、兩廣、海南)和高爾夫事業(yè)部。截至目前，東方園林的訂單金額已經(jīng)超過(guò)55億元。

　　我們認為，東方園林將維持快速擴張態(tài)勢，預計其明年訂單金額將超過(guò)100億元。東方園林正在完善未來(lái)的五年規劃，在資金和人員方面進(jìn)行適當的安排，以適應公司未來(lái)快速的發(fā)展模式。

　　此外，東方園林苗木議價(jià)能力強。東方園林今年重點(diǎn)放到了工程拓展方面，苗木基地推進(jìn)相對較慢，現有苗木基地4000余畝，主要分布在河北、山東和浙江，其他的目前仍在持續推進(jìn)中，東方園林會(huì )考慮戰略合作或者收購的方式進(jìn)行苗木儲備。目前，東方園林在這方面議價(jià)能力相對較強，因為其每到一個(gè)城市，基本能夠壟斷當地的園林工程市場(chǎng)，而上游苗木供應商相對分散。

　　此外，我們發(fā)現東方園林通過(guò)多途徑保證回款。舉個(gè)例子，國內市、縣政府的建設資金主要來(lái)自賣(mài)地的收入，東方園林如果發(fā)現當地政府未來(lái)尾款三四年內都沒(méi)辦法付清，也可以采取土地支付的方式，作為一個(gè)避險手段。由此，我們認為東方園林到2012年現金流狀況就會(huì )顯著(zhù)好轉，預計2013年經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流將由負轉正。

　　我們預計東方園林2010-2012年EPS分別為1.81元、3.54元和5.24元。它作為園林行業(yè)的龍頭企業(yè)，成長(cháng)性好，規模效應將逐步顯現，毛利率和凈利潤率有望持續提升，我們維持對其"增持"的投資評級，6個(gè)月目標價(jià)130元/股。