證券機構點(diǎn)評綠大地

　　國都證券：綠大地 工程收入持續增長(cháng) 苗木業(yè)務(wù)明年回歸

　　盈利模式轉向綠化工程、苗木雙輪驅動(dòng)。公司上市時(shí)以苗木為主業(yè),綠化工程兼顧。10年初,云南遭遇大旱,苗木業(yè)務(wù)受重大不利影響。公司目前確定的策略是綠化工程和苗木雙輪驅動(dòng),支撐公司主業(yè)順利轉型的條件是公司擁有施工一級資質(zhì),在綠化工程領(lǐng)域擁有一定優(yōu)勢和資源積累。綠化園林維持高景氣度,工程收入持續增長(cháng)。綠化園林工程項目需要公司先墊付資金,公司現階段主要依賴(lài)貸款融資,預計公司未來(lái)3年財務(wù)費用較高。公司今年開(kāi)始收到財政貼息貸款3000萬(wàn),可暫緩資金壓力。

　　預計10年EPS0.26元,11年EPS0.53元。按11月10日收盤(pán)價(jià)對應10年動(dòng)態(tài)PE161.7X,11年動(dòng)態(tài)PE78.6X,公司短期估值壓力偏高,但我們看好公司現有綠化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢和工程業(yè)務(wù)能力提升,苗木業(yè)績(jì)恢復也值得期待,給予公司“短期_中性,長(cháng)期_A”的投資評級。

　　安信證券：綠大地 苗木價(jià)格上漲 園林工程提速

　　預計公司園林綠化工程業(yè)務(wù)未來(lái)幾年內將實(shí)現跨越式發(fā)展,2010-2012年三年復合增長(cháng)率超過(guò)100%,工程業(yè)務(wù)將成為公司的重要盈利增長(cháng)點(diǎn)。苗木業(yè)務(wù)前景看好。公司受旱災影響的苗木業(yè)務(wù)將于2011年開(kāi)始全面復蘇,而2007年IPO募集資金投資的自培苗木項目也將從2012年開(kāi)始大規模出圃,未來(lái)毛利率將顯著(zhù)提升。公司苗木銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的毛利率有望從30%左右提升到40%以上,苗木銷(xiāo)售貢獻的凈利潤從2012年開(kāi)始將顯著(zhù)提升。近期苗木價(jià)格的上漲將進(jìn)一步提升公司的盈利能力,我們認為未來(lái)幾年苗木市場(chǎng)還將維持較高的景氣度,公司受益明顯。

　　長(cháng)期看好公司的投資價(jià)值。我們預計公司2010年仍處于災后的恢復期,業(yè)績(jì)一般,但從2011年開(kāi)始將大幅好轉,園林工程和苗木業(yè)務(wù)有望同時(shí)發(fā)力,我們維持2010-2011年公司的盈利預測不變,EPS分別為0.32、1.2元,考慮到BT項目的收益和未來(lái)苗木價(jià)格的上升,上調對公司2012年的盈利預測,預計2012年EPS為2.38元,綜合考慮未來(lái)園林綠化市場(chǎng)的發(fā)展以及公司在行業(yè)中的競爭優(yōu)勢,特別是公司在苗木生產(chǎn)中的龍頭地位,我們提升公司的投資評級至買(mǎi)入-A,6個(gè)月目標價(jià)60元。

　　中國國際金融：綠大地 工程項目充足 苗木資源受益漲價(jià)

　　公司目前在手訂單金額超過(guò)12億元,未來(lái)工程收入將持續大幅增加,預計2011年工程收入有望接近10億元。根據工程訂單情況以及考慮苗木價(jià)格上漲,未來(lái)出售苗木毛利更高,我們上調了2011和2012年盈利預測10%和22%,調整后每股收益分別為1.00元和1.62元。

　　投資建議:按照調整后的盈利預測,公司目前股價(jià)對應2011-2012年市盈率分別為38x和24x。目前公司處于盈利低谷,業(yè)績(jì)逐步探底回升,向好趨勢明確。業(yè)績(jì)對工程訂單的彈性更大,且市值相對其他園林綠化公司仍有較大折價(jià),我們重申推薦評級。風(fēng)險:自然災害或惡劣天氣造成苗木損失;證監會(huì )調查有更嚴厲措施出臺。

　　中郵證券：綠大地 業(yè)務(wù)轉型中望否極泰來(lái)

　受百年不遇的大旱影響,公司2009年大幅虧損,且因信息披露問(wèn)題,受到證監會(huì )調查。2010年中期公司僅實(shí)現EPS0.06元。隨著(zhù)旱災影響的逐漸消退,以及工程收入確認的加快,從三季度開(kāi)始,公司盈利將逐步回升。

　　預計公司2010-2012年的EPS分別為0.46元、1.1元和1.59元。我們認為,在市政園林上,東方園林具有明顯的拿單、資金和人才優(yōu)勢,在這點(diǎn)上公司與其具有差距。但是,公司園林工程基數較低,在西南市場(chǎng)具有競爭優(yōu)勢,園林工程業(yè)務(wù)增速將較高,而公司在苗木資源上的優(yōu)勢有利于其未來(lái)的持續發(fā)展。加上,與其他兩家園林公司相比,公司估值偏低,市值僅有東方園林的1/4,給予公司“謹慎推薦”評級。給予公司2011年EPS30-35X較為合理,對應的合理價(jià)值約33~38.5元。

　　天相投資：綠大地 現金流考驗綠色巨人的重新崛起

　　苗木重創(chuàng )及現金流壓力短期內將抑制業(yè)績(jì)的高速成長(cháng)。干旱氣候致使公司苗木大量枯死,預計2012年之前苗木業(yè)務(wù)難以大幅貢獻利潤。進(jìn)一步補充苗木庫存將占用大量資金;綠化工程業(yè)務(wù)對現金的占用及施工庫存的補充都將消耗大量營(yíng)運資金,證監會(huì )的通報批評短期內又切斷了公司股權融資渠道,巨大的現金流壓力將對公司的業(yè)務(wù)增長(cháng)產(chǎn)生抑制,我們判斷2012年以前公司難以實(shí)現高速成長(cháng)。

　　我們分別從EV/EBITDA、EV/GCI以及預測每股收益三個(gè)角度對公司當前股價(jià)的合理性進(jìn)行評估,均得出公司估值明顯偏高的結論。我們預計公司2010-2012年EPS分別為0.30元、0.45元和0.82元,以10月12日收盤(pán)價(jià)39元計算,對應動(dòng)態(tài)PE分別為130倍、87倍和48倍,估值偏高,我們下調投資評級至“中性”。風(fēng)險提示:1.不利氣候對公司苗木的影響;2.公司承接的工程訂單低于預期;3.公司未能及時(shí)補充苗木庫存,使未來(lái)苗木收入低于預期。

　　浙商證券：綠大地 鳳凰盤(pán)捏 浴火待重生 2011年值得期待

　　依據公司的訂單情況,我們認為公司今年業(yè)績(jì)超預期的可能性較大。我們預計2010-2012年公司營(yíng)業(yè)收入分別為5.42億元、12.12億元和18.77億元,凈利潤分別為0.5億元、1.6億元和2.7億元,EPS分別為0.33元、1.08元和1.82元。結合園林工程行業(yè)的平均估值水平以及2011年公司的成長(cháng)性,我們給予公司“買(mǎi)入”評級,目標價(jià)43.2元。