綠大地公布2010年前3季度業(yè)績(jì),共實(shí)現營(yíng)業(yè)收入2.71億元,歸屬于上市公司股東的凈利潤1,862萬(wàn)元,同比分別減少37.7%和79.0%。每股收益0.123元,低于預期。

　　評論:

　　業(yè)務(wù)轉型,苗木銷(xiāo)售大幅下降以及工程進(jìn)度稍慢導致業(yè)績(jì)低于預期。由于2009年下半年持續至今年一季度的嚴重干旱天氣對公司綠化苗木業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響,同時(shí)適應綠化工程市場(chǎng)的發(fā)展需要,分享綠化工程市場(chǎng)廣闊的發(fā)展空間。公司逐步對經(jīng)營(yíng)戰略進(jìn)行了調整,業(yè)務(wù)重心近兩年逐步轉向綠化工程業(yè)務(wù),而原有綠化苗木生產(chǎn)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)基本處于“封山育林”狀態(tài),幾乎沒(méi)有收入貢獻。同時(shí),成都武侯198等超過(guò)億元的大型項目由于政府拆遷影響進(jìn)度較慢也導致了工程收入結算慢于預期。工程收入增加帶來(lái)同步計提的后續管護費用隨之增加、廣南基地的土地使用權攤銷(xiāo)以及抗旱支出增加、借款增加帶來(lái)利息支出增加,三大費用的大幅攀升進(jìn)一步擠壓了利潤空間。

　　工程訂單值得繼續關(guān)注。公司已經(jīng)公告的今年新簽訂單總額合計4.8億元,預計全部在手訂單超過(guò)6億元。成都武侯198項目、昆明宜良項目都將會(huì )有后期工程跟進(jìn),將成為公司的潛在訂單。在全國加大綠化建設的

　　大背景下,城市綠化率大大低于全國平均水平的西南地區空間更大。相信以西南為主要優(yōu)勢區域的綠大地將顯著(zhù)受益于云南、成都以及重慶等地的園林綠化建設。

　　調整盈利預測。根據3季報情況下調公司2010和2011年盈利預測至0.22元和0.91元。

　　投資建議:

　　按照調整后的盈利預測,公司目前股價(jià)對應2011-2012年市盈率分別為41x和28x。經(jīng)常前期上漲,目前估值并無(wú)吸引力。目前公司處于盈利低谷,業(yè)績(jì)逐步探底回升,向好趨勢明確。業(yè)績(jì)對工程訂單的彈性更大,且市值相對其他園林綠化公司仍有較大折價(jià),我們維持推薦評級。

　　股價(jià)催化劑:

　　新簽規模較大的綠化工程訂單;各個(gè)苗木基地順利恢復。

　　風(fēng)險:

　　自然災害或惡劣天氣造成苗木損失;證監會(huì )調查有更嚴厲措施出臺。